标普：小米的评级上行潜力取决于互联网业务的增长和造车计划的执行

香港，2022年3月24日—标普全球评级今日表示，小米集团（小米）互联网业务的收入增长，及其新能源造车计划的更具体细节，将决定该公司的评级上行潜力。这两个因素仍是我们对该公司“BBB-”长期主体信用评级保持正面展望的关注焦点。 我们对小米2022年收入增长15%-18%、EBITDA利润率7.0%-7.5%的预测仍有希望实现。我们预计其互联网服务板块收入增长11%-16%（2021年增长18.8%）。这一预测考虑了中国监管收紧、经济放缓、国内智能手机市场竞争激烈将会造成的不利影响。小米的互联网服务收入仍主要来自国内用户，海外市场在该板块收入中的占比有望在2021年17.8%的基础上继续扩大。 小米尚未披露其在国内的造车战略的进一步细节。这个新业务板块的启动和运营可能都需要投入大量资金。执行如有偏差，则将损害盈利、消耗净现金头寸（2021年其净现金头寸达500亿元）。我们预计未来两年的新能源汽车研发费用和资本支出将在100亿元左右。 我们预计2022年全球智能手机发货量将下降2%，但小米的市场份额仍将保持在前三。我们预计，随着小米对运营商渠道和拉美、非洲等新市场进一步加强渗透，2022年该公司的智能手机发货量将在2.1亿至2.2亿部，高于2021年的1.9亿部。 评级展望为正面是因为我们认为，未来两年小米将会巩固其智能手机市场地位，保持稳定的全球市场份额。我们假定其活跃用户数量、特别是中国地区的活跃用户数量将会继续增长，推动其互联网服务（不含金融服务）收入实现11%-16%的年增长。虽然小米计划投资新能源汽车领域，但我们预计其净现金头寸和自由经营性现金流都将保持正数状态。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级