穆迪将昆明轨道交通集团的展望调整为负面；维持评级

香港、2022年9月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持昆明轨道交通集团有限公司（Kunming Rail Transit Group Co., Ltd.，“昆明轨道交通集团”）Baa1 的发行人评级及其发行的美元债券的 Baa1 高级无抵押债务评级。 同时，穆迪将上述评级的展望从稳定调整为负面。 穆迪副总裁/高级分析师王颖表示：“负面展望反映我们担心昆明市政府支持城投公司的能力有所下降并可能面临压力，原因是云南省和昆明市出现基本面走弱迹象，包括债务负担大幅增加和土地出让收入大幅减少。” “维持评级反映我们预计昆明市政府将维持其支持昆明轨道交通集团的意愿，原因是该公司是昆明市最大的国有企业和唯一的地铁运营商，承担着国家重要的地铁项目。”穆迪负责昆明轨道交通集团的主分析师王颖补充道。 评级理据 近年来云南省的财政收入持续走弱，原因是2020年以来土地出让收入大幅减少，而这一趋势在今年有所加速。相比其财政收入，该省的直接债务和或有负债较高，包括大量在未来12个月内到期的城投债。再加上城投公司紧张的再融资环境，这些因素可能会对该省产生重大的负面溢出效应。 昆明市财政状况的特点是与其他省会城市相比，其财政赤字不断增加，而债务负担较大。与其所属省份一样，2020年新冠疫情以来土地出让收入的下降给昆明市财政收入带来挑战。自2019年以来，这一来源的收入下降了一半以上，2022年更进一步大幅下降。昆明市的财政状况可能受益于云南省其他地区的人口流入以及非税收入的增长，但城市基建方面的持续资本支出也可能增加其债务负担。 昆明轨道交通集团Baa1的发行人评级基于以下因素：昆明市政府的支持能力分数是baa2；穆迪对昆明轨道交通集团的特征如何影响昆明市政府的支持意愿进行评估，结果在其支持能力分数基础上产生一个子级的向上调整。 穆迪对昆明市政府支持能力分数的评估反映了：昆明市是云南省的省会城市；与其他省份相比，云南省发展水平较低，债务负担较高；与其他省会城市相比，昆明市的赤字不断增加，而债务负担较大；昆明市政府财政数据披露存在的缺口导致无法全面评估其或有负债风险。 昆明轨道交通集团Baa1的发行人评级也反映了昆明市政府支持该公司的意愿，主要基于：昆明轨道交通集团由昆明市政府全资所有；按资产规模衡量，昆明轨道交通集团是昆明市最大的国企；该公司是拥有、建设和运营昆明地铁系统的唯一平台，该业务不具有商业利益，但属于对国家重要的基本公共服务。 在昆明市政府支持能力分数的基础上将评级向上调整一个子级，反映了昆明市政府向昆明轨道交通集团提供支持的意愿极高，支持因素包括昆明市财政预算提供了强劲且可预测的政府付款，可用于弥补昆明轨道交通集团的经营亏损、部分该公司的偿债以及资本支出。 昆明轨道交通集团的评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 昆明轨道交通集团通过公共基础设施的建设、持有和运营来落实公共政策职能，因此其社会风险较高。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了昆明轨道交通集团的发展目标，并最终影响昆明市政府支持该公司的意愿。 作为承担公共政策职能的国有实体，昆明轨道交通集团面临来自昆明市政府的监督并需要进行报告。因此公司治理也是上述评级的重要考虑因素。 鉴于与其他运输方式相比，地铁运营对于减少碳排放至关重要，因此昆明轨道交通集团的环境风险较低。昆明轨道交通集团在建设过程中可能面临一些环境风险，但公司在施工前进行的可行性研究和环保研究将可甄别并缓解任何相关风险。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。如果发生以下情况，穆迪可能将其评级展望调整为稳定：昆明市政府baa2的支持能力分数维持不变，这归因于云南省和昆明市的经济和财政状况增强，从而防止昆明市协调及时支持的能力进一步减弱。 但如果发生以下情况，穆迪可能下调其评级：昆明市政府的支持能力下降，原因是当地土地市场进一步疲软，或债务负担和或有负债持续攀升，从而削弱政府协调及时支持的能力；或中国的主权评级下调。 若发生下列情况，穆迪可能会下调昆明轨道交通集团的评级：昆明轨道交通集团的特征发生变化，降低了昆明市政府的支持意愿，例如：（1）公司作为承接昆明市地铁项目的主要平台的地位下降；（2）公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动大幅扩张，招致重大亏损或以影响公共服务为代价；（3）债务和杠杆率迅速上升，同时政府付款未相应增长，导致公司依赖于高成本融资，包括通过非标渠道举债；（4）贷款、担保或其他外部信贷敞口较现有水平大幅增加；或（5）现行政府支持机制发生不利变化，包括支持的及时性、可预测性和充足性。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年4月发布的《中国城投公司评级方法》。 昆明轨道交通集团有限公司在2009年成立，是代表昆明市政府拥有、建设和运营昆明市地铁系统的唯一平台。该公司由昆明市政府通过昆明市国有资产监督管理委员会和云南省财政厅全资拥有，持股比例分别为90%和10%。 来源：穆迪投资者服务公司