标普：连云港集团“BBB-”评级获确认并移出信用观察名单；展望稳定

我们预计，连云港集团将成为江苏省港口集团的重要成员，地位与南京港类似。 江苏省港口合并的进展速度慢于我们预期，完成时间仍不确定。 2019年1月22日，标普全球评级确认连云港集团的长期主体信用评级为“BBB-”，并将该评级移出信用观察名单。评级展望为稳定。我们还确认由连云港集团担保的、将于2020年到期的优先无抵押债券的长期债项评级为“BBB-”。主体信用评级及债项评级都移出信用观察名单。 稳定展望反映我们预计，省港口集团的合并事宜能按计划推进，连云港集团的总体信用质量将受益于母公司更高信用质量，但这也将取决于更多交易细节公布。 香港，2019年1月22日—标普全球评级今日宣布，确认连云港港口集团有限公司（连云港集团）评级。确认评级的原因在于，我们认为，在南京港于2018年12月完成重组后，连云港集团最终也将并入江苏省港口集团有限公司（江苏省港口集团）。我们预计连云港集团将会成为江苏省港口集团最大的收入来源和资产贡献者，而后者由江苏省政府控股和监督。因此，在重组后，连云港集团“BBB-”评级下调的风险比较低。 我们认为，连云港集团作为省内关键深水海港的战略性地位，以及从多项国家战略中受益的情况，都将增强新的母公司对它的支持。在我们的评估中，连云港集团将通过江苏省港口集团间接获得省政府支持，因此我们对该公司的评级在其个体信用状况“bb-”的基础上提升了3个级别。这要高于重组前连云港市政府对其评级的提升。 鉴于国内港口领域正在开展去产能及合并行动，江苏省政府计划协调并整合省内主要港口资源及运营，以提升效率和竞争力。江苏省计划合并连云港集团及长江沿岸其他七个港口的股份，目前这些港口都由相应的市政府所有。 我们认为，整合分属多个股东的八家不同港口存在较高的执行风险，长期的协同效益也有待观察。事实上，江苏省港口集团在2017年5月就已正式成立，因此整合的进展速度一直慢于我们此前的预期。 连云港集团是惟一一家尚未正式并入江苏省港口集团的公司，目前仍在等待相关政府间最终协议的达成。重组有诸多难点，如在江苏省港口集团和连云港市政府间分配连云港集团的资产、股权转移、资产估值等。我们预计相关讨论还将至少持续6-12个月。 从公司个体层面来看，受中国经济增速放缓、全球经济疲弱、中美贸易摩擦等因素影响，未来12-24个月，连云港集团将继续面临收入增速压力。另外，该公司业务的流域覆盖面积广但均为经济欠发达区域，并且散装货物的业务比重较高，这类业务的利润较低且易受大宗商品市场波动影响。该公司同时面临着来自青岛港、日照港等临近港口的日趋激烈的竞争。 我们认为，受货物结构、较低的利润率和较低增速的限制，连云港集团的盈利能力和现金流产生能力将维持较低水平。该港口吞吐货物主要为金属矿石、煤和建材。2017年，金属矿石占该港口全部货物吞吐量的61%，煤占12%，建材占9%。2018年前11个月，该港口的总吞吐量同比增长4.5%，集装箱吞吐量增0.3%，增速低于大多数东部沿海港口。 连云港集团持续进行的大规模举债投资使其杠杆率本已较高的资产负债表进一步承压。未来若干年，该公司还将有大笔资金需求用于其现有的四个港口区域、建设港口铁路及物流园项目。该公司的利息覆盖倍数较低，我们预计未来两年该比率仍较略低于1.0倍。 稳定展望反映我们预计，省港口合并有望按计划进行，连云港集团的总体信用质量将从合并中获益，但这取决于我们获得更多交易细节后的判断。这些细节包括新成立的港口集团的业务战略及优势、对省政府的战略定位及重要性，以及对连云港集团的业务和财务状况的持续支持承诺。 若下列情况发生，我们可能会下调连云港集团的评级： 因融资渠道不畅及融资成本高昂，导致连云港集团的流动性恶化； 合并完成后，连云港集团对江苏省港口集团的重要性弱于我们的预期；或 合并取消，但这一情况发生的概率很低。 若连云港集团成功整合并入江苏省港口集团，且有充足的证据表明其通过江苏省港口集团间接获得的省政府支持力度强于我们此前预期，从而使我们评估连云港集团对省港口集团的战略重要性增强，我们就可能上调连云港集团的评级。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级