穆迪维持广州城投的评级；展望调整为负面

香港、2019年8月1日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持广州市城市建设投资集团有限公司（广州城投）A3的发行人评级。 同时，穆迪将上述评级的展望从稳定调整为负面。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任、负责广州城投的国际市场主分析师鲁振懿表示：“负面展望反映了该公司在合并整合广州产业投资基金管理有限公司（广州基金）之后高于预期的杠杆率。” 穆迪指出，此次整合是在广州市政府将其广州基金100%的所有权转让给广州城投之后进行的。 2018年广州城投的主要信用指标低于穆迪此前的预期，其中（调整后运营资金+利息）/利息覆盖率和调整后债务/资本比率分别减弱至1.7倍和39%。 穆迪副总裁/高级分析师、负责广州城投的本地市场分析师杨柳表示：“负面展望进一步反映了公司未来12-18个月在资本支出庞大的情况下大幅去杠杆能力的不确定性。” 广州城投2019年的资本支出可能从2018年的人民币100亿元左右升至人民币350-400亿元。穆迪预计该公司大部分资本支出将通过举债筹集，另外以公司所持现金、经营活动产生的现金流和经常性政府补贴作为补充。 因此，广州城投的预期债务水平将从2018年的人民币660亿元进一步升至2019年的人民币900亿元左右。 此外，广州基金所投资资产的质量透明度较低，并且广州城投向新的铜交易业务扩张，这些因素也令穆迪感到担忧。 虽然铜交易业务会扩大公司经营规模，同时也增加了广州城投对波动的大宗商品交易业务的风险敞口。 穆迪预计，若没有来自政府的额外资金支持，未来12-18个月该公司的（调整后运营资金+利息）/利息覆盖率和调整后债务/资本比率可能分别维持在1.6-1.8倍和45%-50%。这些指标水平相对于其ba1的基础信用评估（BCA）而言较弱。 维持广州城投的A3评级反映了该公司面临财务压力时预计会得到中国政府（A1/稳定）的高水平支持，且其对中国政府的依存度为高，因此其评级在BCA基础上存在4个子级的提升。 高水平支持评估反映了广州城投：（1）作为广州核心的城市和基建开发平台发挥商业公共服务类企业的作用；（2）公司由广州市政府全资所有；（3）一直从市政府财政预算中获得大量拨款，包括在2018年获得广州市政府人民币296亿元资金偿付剩余全部一类政府债务；（4）与财政局及其他政府部门密切合作。 广州城投正在与广州市政府协商寻求进一步资金支持和注入优质资产来支持对广州基金的整合以及其它政策性投资，这将帮助缓解公司可能面临的资金压力。 广州城投ba1的BCA主要反映了公司：（1）较大的资产规模；（2）顺畅的国内融资渠道；（3）用于支持政策目标的投资带来的杠杆率上升。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，A3评级还考虑了以下因素：（1）公司面临适度的环境、人口特征和消费者喜好变化的风险，其多元化的投资组合及政府大力支持的可能性缓解了这一风险；（2）财务政策和投资策略的透明度较低，缓冲因素是公司由政府全资所有并接受政府的监管和密切监督。 如果广州城投实现以下情况，其评级展望可能恢复稳定：（1）保持在广州城市和基础设施项目开发中的重要作用；（2）顺利实现对广州基金的整合；（3）审慎管理资本支出；（4）获得大量政府注资，从而改善债务杠杆率，例如（调整后运营资金+利息）/利息覆盖率维持在3.5倍以上，调整后债务/资本比率持续低于40%。 如果广州城投的BCA因以下因素转弱，穆迪将会下调其评级：1）公司大规模扩张铜交易业务以及广州基金出现高额损失，导致公司风险上升；或2）公司在现金生成能力与投资计划的融资需求之间无法达到平衡。 显示BCA有下调压力的信用指标包括（调整后运营资金+利息）/利息覆盖率持续低于3.5倍以及调整后债务/资本比率持续高于40%。 此外，若穆迪认为广州城投获得的政府支持减弱，则也可能会下调公司评级，而不下调其BCA。 上述评级所采用的主要评级方法是2016年10月发表的《商业和消费服务业》（Business and Consumer Service Industry）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 广州市城市建设投资集团有限公司（广州城投）成立于2008年，由广州市人民政府全资拥有。该公司是广州市政府核心的城市开发和基础设施建设平台，其它业务包括金融租赁、房地产开发和国有资产运营。 广州产业投资基金管理有限公司（广州基金）成立于2013年，是广州市政府为了促进当地产业升级和城市开发而建立的重要投融资平台。 2018年，广州市政府将其广州基金100%的所有权转让给广州城投。 来源：穆迪投资者服务公司