惠誉确认上饶城投的评级为'BB+'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-12 December 2019: 本文章英文原文最初于2019年12月3日发布于：Fitch Affirms Shangrao City Construction at 'BB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认上饶市城市建设投资开发集团有限公司（上饶城投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BB+'，展望稳定。惠誉同时确认上饶城投高级无抵押美元债券的评级为'BB+'。 上饶城投专注于为社会间接资本（SOC）投资进行融资，包括土地开发、路桥、公共交通、水处理及地下管网项目。该公司还基于地方政府的发展规划进行投资，并承建中国江西省上饶市的公租房项目；其主要业务包括SOC项目建设和土地开发，占其总营收的85%。 关键评级驱动因素 地位及政府持股和控制程度为“强”：惠誉已将上饶城投的地位及政府持股和控制程度从“很强”下调至“强”，主要原因是政府对上饶城投的直接控制程度自2019年起有所下降，转为由上饶城投的母公司上饶投资控股集团有限公司（上投集团）对其进行管控——政府对上投集团持股97.6%。上饶城投的法律地位和股权结构未变，且惠誉仍认为政府在必要时向该公司提供特别支持的可能性较高，尽管其并不享有特殊法律地位。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：上饶城投持续承建公共工程，因此一直获得政府财政支持。土地开发项目的土地出让金返还款及公共工程补贴缓解了上饶城投的运营成本负担。始于2015年的债务置换已完成，另一轮债务置换有望开始，尽管时间表尚不可知。上饶城投被政府持续委以大量重要的公共工程，这意味着该公司应能继续获得政府提供相关支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：政府的项目投资规划显示，上饶城投已承建大量市政工程且将继续履行该职能。该公司的业务多元，涵盖水处理及公共交通和基础设施建设等，并为公共福利做出了贡献；但惠誉认为，上饶城投若违约仅会导致其服务暂时中断，原因是当地其他政府相关企业能够代替其履行类似职能。 违约带来的融资影响为“很强”：上饶城投的成立目的在于为上饶市的主要公共工程进行融资和建设，因此其融资活动与政府的基础设施项目投资规划高度相关。惠誉将该公司及其母公司视为政府融资平台，若其违约将严重影响政府的融资渠道和融资能力。 惠誉评定上饶城投的独立信用状况为'b'：上饶城投的独立信用状况是基于，惠誉评定其营收稳定性和运营风险为“中等”，原因是其政府订单及合同框架稳定。但惠誉预计，该公司的杠杆率（以调整后净债务与EBITDA的比率衡量）将保持在高位（到2021年将超过40倍），原因是该公司的独立信用状况受到其持续投资需求的制约。 评级推导摘要 惠誉根据对其《政府相关企业评级标准》中四大因素的评估（评分为35）和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的上饶城投'b'的独立信用状况，得出该公司的评级。 评级敏感性 如果惠誉关于上饶市政府向上饶城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，则惠誉可能会调整该公司的评级。如果惠誉上调对上饶城投若违约将带来的社会政治影响的评估结果，以致认为政府向该公司提供合规支持的意愿增强，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。 如果惠誉大幅下调对上饶城投若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，或下调对政府预期支持的评估结果，或政府稀释对上饶城投的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 债券评级：对上饶城投长期外币发行人违约评级采取的任何评级行动将导致该公司高级无抵押美元债券的评级被采取相似幅度的评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Shangrao City Construction Investment Development Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BB+ 来源：惠誉评级