标普：中国的外债发行新规或加剧再融资风险

北京，2022年9月7日—中国出台新规收紧境外发债，可能加大实力较弱企业的再融资风险。标普全球评级今日表示，此举将劝退较弱实体涉足境外市场。 “我们认为，政府的目标是在长期降低中国的外债风险。但短期而言新规可能加剧再融资风险，”标普全球评级信用分析师李畅表示。 国家发改委8月底就《企业中长期外债审核登记管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。按照意见稿，企业发行期限超过一年的境外债务须发改委正式审核。其它规定还包括明确借用外债实体的基本条件和外债资金用途。 “我们认为，意见稿反映出政府期望削减信用状况较弱、风险管理不善的企业的外债发行规模，”李畅表示。“我们预计新规将尤其重创投机级实体，使其外债发行规模在一段时间内保持低位。” 新规取代了2015年的备案登记程序，该程序在实质上和审批制类似。备案制同样要求在发债前进行登记，并受额度限制。备案程序简化并加速了审批流程。 而新规在一定程度上将外债发行的审批流程规范化和复杂化。例如，旧规定要求发改委在受理后的七个工作日内批复企业发债请求。新流程则延长了审批时间，最长可达三个月。 自2015年外债发行要求放松以来，中国的境外企业债券发行规模便直线上升。从2015年的250亿美元攀升至2021年的1,290亿美元。但发生创纪录的违约后，2022年发债规模显著下降，使得监管机构有意收紧发债审批标准。 新规意见稿提高了对发行人资质的要求。困境实体（未偿债务违约的实体）不符合借用外债条件。此外，发改委还明确了募集资金用途，以防地方政府使用隐性债务或挪用资金。这可能会抑制地方政府融资平台（城投）的发债。新规还可能加强外债发行前后的报告和审查要求。 就陷入困境的发行人而言，对发行新债的限制将排除其用新债置换旧债的选项。许多中国企业都将债务置换作为重组的重要手段。 在房地产开发商的外债违约案例中，将近79%是通过债券置换解决的（参见2022年7月17日发布的《中国违约开发商的置换和展期：以时间换空间或将难以持续》）。 发改委或将在新规终版中明确这一要求，使得违约发行人能够更灵活地进行债务重组。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级