标普全球评级阐释中国VIE风险下降缘由

香港，2019年7月18日—政府针对中国公司VIE结构采取不利行动的可能性有所降低，标普全球评级在7月17日发布的《信用答疑：重新审视标普中国受评公司的VIE风险》中如是表示。 标普全球评级信用分析师谷力佛表示：“VIE风险降低对腾讯控股有限公司和阿里巴巴集团控股有限公司有利。为体现两家公司信用质量的增强，我们向上调整了其个体信用状况评估。” VIE结构可以有多种形式。我们重点评估的，是使境外公司（如阿里巴巴和腾讯控股）得以在中国政府限制或禁止外资持股领域运作的中国公司VIE结构。 2015年的《中华人民共和国外国投资法（草案征求意见稿）》指出，禁止外国投资者通过合同、信托等方式控制限制外资持股领域内的境内企业。该草案要求可被解读为对VIE结构的禁令。 然而，这一表述在2019年3月15日通过的《外商投资法》最终版本中被删除，因此VIE结构的合法性仍处于灰色地带。 标普全球评级信用分析师林洁表示：“在我们看来，政府至少不会全盘禁止这一模式，我们甚至可以将此解读为对VIE结构的一种隐性认可。” 考虑到VIE结构在中国采用的普遍性及其所带来的好处，我们认为政府几乎没有动力对其采取不利行动。我们估算，采用VIE结构的中国上市公司的总市值超过1.2万亿美元，其中未包括采用VIE结构的上市和非上市公司通过其他融资渠道筹集的资本。 此外，这类公司一方面能从外国资本中获益，另一方面其重要资产和专利的所有权仍保留在受中国政府管辖的境内公司或个人名下，因此看起来对政府和私营公司双方均有利。 但是，我们认为VIE结构的合同条款依旧存在法律争议风险。 例如，VIE实体（即境内运营实体）若不再履行与对手方的合同协议，可能导致境外实体的投资人蒙受巨大损失。由于VIE实体与外资全资子公司之间合约的合法性尚未明确，因此投资者恐难以从中国的法律体系获得赔偿。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级