穆迪维持北新建材的A3评级；展望稳定

香港、2021年9月17日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准 穆迪投资者服务公司已维持北新集团建材股份有限公司（北新建材）A3的发行人评级。 评级展望为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师王颖表示：“维持评级反映了北新建材较强的市场地位、业务稳步扩张及其强劲的财务指标，包括稳定的运营利润率和持续低于1.0倍的杠杆率。” 评级理据 北新建材A3的发行人评级反映了公司逾40年的长期运营历史、作为行业早期进入者在中国石膏板市场的主导地位以及有利的产品需求环境。其评级还考虑了公司在行业周期中显现出的强劲盈利能力、低杠杆率和审慎的财务政策。 另一方面，上述评级受到公司规模相对有限、产品多元化程度较低及业务扩张蕴含执行风险等因素的制约。这些制约因素在一定程度上因为国内健康的行业发展前景以及公司强劲的财务缓冲得以缓解。 此外，上述评级还考虑了其主要间接股东中国建材集团提供的运营支持。中国建材集团由中国政府（A1/稳定）全资所有。 穆迪预计，2021年北新建材总收入将增长40%以上，与上半年的增速类似。2020年低收入基数、此后的需求复苏以及新收购的防水业务的贡献是推动2021年收入强劲增长的主要因素。穆迪预计北新建材2022年收入将增长约15%，得益于良好的需求前景以及公司持续的产能增长。 穆迪预计，未来2-3年该公司的调整后EBITDA利润率将稳定在24%左右。支持利润率的因素将包括公司领先的市场地位以及与供应商较强的议价能力，尤其是核心石膏板产品。 北新建材以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率仍将处于0.5倍左右，这得益于其强劲的现金流和审慎的财务政策。这一杠杆率水平可支持公司A3的发行人评级。 穆迪预计，未来2-3年北新建材在通过增加产能或行业收购的扩张过程中将保持审慎。 相对于北新建材而言，其主要间接股东和实际控制主体中国建材集团的债务杠杆水平更高。中国建材集团由国务院国有资产监督管理委员会100%控股，按产能衡量是国内领先的水泥生产企业。 但是，北新建材的评级考虑了中国建材集团自身较为充足的融资渠道，并且历史上没有要求北新建材执行超出常规的股东分红比例或者实施可能严重影响北新建材信用状况的其他企业行为。 此外，上述评级考虑了中国建材集团向北新建材提供的运营支持，具体包括协调原材料供应、推动海外协同发展及获取低成本融资渠道。 穆迪预计中国建材集团将继续保持作为北新建材实控主体的地位，并继续向北新建材提供业务经营方面的支持。 该公司的流动性出色。截至2021年6月30日，该公司持有的现金和现金等价物合计为人民币18亿元。再考虑到未来12个月预期运营现金流，这意味着公司的现金资源足以覆盖同期内的短期债务、资本支出和分红需求。 北新建材的发行人评级未受结构性从属风险影响，因为本部控股公司直接持有运营资产。此外，遍布国内各地的运营子公司因其多元化也可以缓解结构性从属风险。 北新建材的评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 该公司在生产过程中使用煤炭这种碳密集型燃料来源，因而面临环境风险。天然气使用的增多以及火电站使用可回收产品作为原材料的举措可缓冲化石燃料敞口的影响。 北新建材的所有权集中度是一项治理风险。该公司由香港上市的中国建材股份有限公司持股37.83%，而后者由中国建材集团实际持有43.02%的股权。北新建材是一家上市公司，也是央企的子公司，具有透明的信息披露和有效、独立的监管，这些因素可缓解所有权较集中的风险。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映了穆迪预计北新建材未来两年内在扩张的同时将维持较强的市场地位，并且保持强劲的盈利能力和财务灵活性。 若北新建材能够扩大规模，提高产品多元化程度，同时保持强劲的盈利能力和市场主导地位，并坚持审慎的财务政策、维持低杠杆率和稳健的流动性，穆迪可能上调其评级。 若出现以下情况，则北新建材的评级可能下调：公司销售和/或市场地位转弱；盈利能力下降，运营利润率持续低于18%；或信用状况转弱，调整后债务/EBITDA比率高于1.5-2.0倍或流动性恶化。 评级下调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于1.5倍，或公司未能保持良好的流动性。 上述评级所采用的主要评级方法为2021年9月发布的《建筑材料行业》。 北新集团建材股份有限公司于1997年在深圳证券交易所上市。 截至2021年6月30日，中国建材股份有限公司持有北新建材37.83%的股权，而同期中国建材集团实际持有中国建材股份有限公司43.02%的股权。 中国建材集团由国务院国有资产监督管理委员会全资所有。 来源：穆迪投资者服务公司