标普：保障外卖员权益指导意见出台，或致美团业绩弱化

香港，2021年7月29日—标普全球评级今日表示，受中国出台保障外卖送餐员权益指导意见的影响，美团核心的外卖业务的利润率可能下降，从而潜在削弱其在扩张过程中承担额外风险的能力。 利润率下降将挤压美团当前“BBB-”主体信用评级的缓冲空间。尽管公司较大规模的净现金头寸可为其信用质量提供一定支持，但我们认为美团长期现金流产生能力的持续性和可预见性恐将降低，这对公司有不利影响。 新的指导意见将如何落地，外卖平台在帮助送餐员参加社保方面将面临何种要求，以及美团能在多大程度上将增加的成本传递给外卖合作方， 仍需假以时日方可知晓。我们预计，美团通过提高交易金额及骑手利用率所产生的规模效应将拉动单位订单效益提升。但简单的敏感度测试显示，若2022年美团单笔外卖订单的配送员成本增加4%-5%，就将超额抵消前述单位订单经济效益的改善。 与此同时，我们对美团的负面评级展望也体现出，美团在新的社区团购业务中面临着较高的执行风险，这可能使美团的自由经营性现金流赤字规模比我们预期得更大且持续时间更长（详见2021年6月2日发布的《美团加大社区团购投资致执行风险上升》）。在从严监管环境给美团的餐饮外卖、酒店及旅游业务的增长和利润率带来下行风险的背景下，美团的财务纪律性将变得更加重要。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级