惠誉确认河钢评级为‘BBB+’，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-12 November 2019: 本文章英文原文最初于2019年10月10日发布于：Fitch Affirms HBIS at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中国钢铁企业河钢集团有限公司（河钢）的长期发行人违约评级和高级无抵押评级为‘BBB+’，展望稳定。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，采用自上而下的评级方法，在河北省政府信誉度内部评估的基础上调整得出河钢的评级，反映出河北省政府在需要时向河钢提供支持的可能性很高。 关键评级驱动因素 与河北省政府的关联性强：鉴于河钢对河北省的战略重要性，惠誉评定该公司的法律地位及河北省政府持股和控制程度为“强”。河钢由河北省人民政府国有资产监督管理委员会（河北省国资委）全资拥有，作为代行政府职能的平台进行钢铁行业相关国有资产的整合、管理和投资。 惠誉评定河钢以往和预期获得的政府支持力度为“中等”。河钢自地方政府获得财政支持和资产注入，用于升级生产设施以及增加铁矿石资源储备等用途。惠誉认为，资产注入是政府支持的一个重要来源，但河钢获得的财政支持（包括补贴在内）金额不足以帮助河钢维持强劲的财务状况。鉴于河钢对河北省的重要性，惠誉预计省政府将继续向该公司提供支持。 政府支持意愿高：河钢违约将对河北省的融资渠道和融资成本产生严重影响，因此惠誉评定河钢违约带来的融资影响为“很强”。河钢是河北省国资委下属最大的国有企业，占后者管理总资产的40%以上，对河北省具有很高的经济重要性。 此外，惠誉评定河钢违约带来的社会政治影响为“中等”，因其违约可能会导致钢铁供应出现暂时性短缺，但从长期来看其他钢铁制造商可以弥补缺失的产能。该评估结果的另一项支持因素是，河钢受政府委托，收购了塞尔维亚最大的钢企之一并成立了河钢塞尔维亚公司，而此次收购被视为中国“一带一路”计划执行有力的成功项目典范。 拥有大规模业务的行业整合领先公司：河钢的粗钢产能为5,100万吨，是中国第二大、全球第三大钢铁制造商，仅次于ArcelorMittal S.A.（BBB-/稳定）和中国宝武钢铁集团有限公司（A/稳定）。河钢的钢铁产品品类齐全，覆盖多个终端市场，是省内高度分散的钢铁行业的模范企业和行业整合者。 财务状况疲弱：河钢的独立信用状况评定为‘b-’，在很大程度上受到其疲弱财务状况的制约。由于钢铁业务的盈利能力下降以及自由现金流持续为负值，惠誉预计，河钢2019年至2021年期间的净杠杆率将维持在8倍至9倍左右。但河钢的财务灵活性指标依然稳健，运营资金流固定费用保障倍数保持在2.0倍以上。 评级推导摘要 河钢的评级是惠誉基于对河北省政府信誉度的内部评估进行评级调整得出。惠誉对河北省政府信誉度的内部评估与其授予河钢的评级之间的差异类似于首钢集团有限公司（首钢，A-/稳定）等其他政府相关企业与其各自控股政府之间的评级差异。与首钢（评级与北京市政府具有关联性）相比，河钢对地方经济的贡献度较高，但战略和公共服务功能较弱。此外，惠誉对北京市的内部评估高于河北省。 河钢获得政府支持的可能性高于酒泉钢铁（集团）有限责任公司（BBB-/稳定）和昆明钢铁控股有限公司（BBB-/稳定）等经营属商业性质的其他政府相关企业。 关键评级假设 本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括： - 2019年至2021年期间，每吨钢铁毛利保持在500元人民币左右 - 钢铁产量保持稳定，每年约为4,400万吨 - 2019年至2021年期间，资本支出每年约为150亿至140亿元人民币 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括： - 惠誉上调对河北省信誉度的内部评估 - 河北省向河钢提供支持的可能性增大 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括： - 惠誉下调对河北省信誉度的内部评估 - 河北省向河钢提供支持的可能性减小 流动性 流动性充裕：截至2018年末，河钢持有500亿元人民币的现金和等值现金，短期债务为1,300亿元人民币。债务到期状况集中度较高，大约一半的债务将于短期内到期。截至2019年上半年末，河钢持有900亿元人民币尚未使用的银行授信额度。该额度为非承诺授信额度，但惠誉认为应该足够，因为承诺授信额度在中国并不常见，而且河钢是河北省规模最大的国有企业，有能力持续续展短期银行贷款。 财务报表调整摘要 河钢永续票据的权益权重为零 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 HBIS Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB+; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB+ 来源：惠誉评级