惠誉确认河钢集团'BBB+'的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 03 Aug 2022: 本文章英文原文最初于2022年8月3日发布于：Fitch Affirms HBIS at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中资钢铁材料制造商河钢集团有限公司（HBIS Group Co., Ltd.，河钢集团）的长期发行人违约评级及高级无抵押评级为'BBB+'。惠誉同时确认河钢集团的子公司HBIS Group Hong Kong Co., Limited发行的5亿美元高级票据的评级为'BBB+'。 河钢集团由河北省政府全资拥有。惠誉依据其《政府相关企业评级标准》，采用自上而下的评级方法，基于对河北省政府信用状况的内部评估结果调整得出河钢集团的评级。该评级方法反映出河北省政府向河钢集团提供支持的可能性高。展望稳定是基于，惠誉预期，河钢集团仍将是钢铁材料制造领域的龙头企业且政府仍将为其提供有力支持。 关键评级驱动因素 与政府的关联性强：鉴于河钢集团对河北省在经济和战略层面所具有的重要性，惠誉评定该公司的法律地位及政府持股和控制程度为“强”。河北省是中国最大的钢铁产区，2021年粗钢产量占全国总产量的23%。河钢集团作为进行钢铁行业相关国有资产整合、管理和投资的平台。 政府以往支持力度为“强”：河钢集团从当地政府获得资产注入以增加铁矿石储量，并获得持续财政支持用于升级生产设施。2020年河北省政府设立了河北钢铁产业转型升级基金，用于升级和改善河钢集团的业务运营，并助力其实现战略转型。鉴于河钢集团对河北省的重要性，惠誉预计省政府将继续向该公司提供支持。 违约带来的社会政治影响为“强”：作为河北省钢铁行业的支柱企业，河钢集团在实现省政府的政策目标方面发挥着关键作用。此外，该公司对河北省“十四五”规划发展目标（钢铁行业为重点发展领域）的实现亦至关重要。因此，河钢集团若违约将影响河北省实现“十四五”规划中的钢铁行业目标。 违约带来的融资影响为“强”：河钢集团是河北省国资委下属最大的国有企业，资产规模占后者管理总资产的30%-40%。河钢集团若违约或将有损投资者信心，并推高该省的融资成本。不过，钢铁行业为高度商业化行业，且一直在进行供给侧改革。 业务规模庞大，产品品类多样：2021年河钢集团的粗钢产量约为4,200万吨，是中国第三大钢铁制造商，仅次于中国宝武钢铁集团有限公司（A/正面）和江苏沙钢集团有限公司（BBB-/稳定）。河钢集团的钢铁产品品类齐全，覆盖多个终端市场，是省内高度分散化钢铁行业中的龙头企业和行业整合者。 独立信用状况疲弱：鉴于河钢集团的业务规模庞大且产品高度多元化，惠誉评定其独立信用状况为‘b+’，但该独立信用状况受到公司高杠杆率的制约。 由于钢铁业务的盈利能力良好且生产设施升级资本支出需审慎，惠誉预计，2022至2025年间河钢集团的净杠杆率将低于10倍。但河钢集团的财务灵活性指标依然稳健，EBITDA利息保障倍数逾2倍。 评级推导摘要 河钢集团‘BBB+’的评级是惠誉基于对河北省政府信用状况的内部评估结果调整得出。河北省政府信用状况的内部评估结果与河钢集团评级之间的差异类似于首钢集团有限公司（A-/稳定）、光明食品（集团）有限公司 (A-/稳定) 和中国中铁股份有限公司（A-/稳定）等国企与其政府股东之间的评级差异。 河钢集团与河北省政府的关联性强于其他国有企业与其母公司的关联性，包括北京汽车集团有限公司（BBB+/稳定）和中国五矿集团公司（BBB+/稳定），差异原因在于，河钢集团是河北省规模最大的国有企业，且在对该省GDP贡献度最高的行业中占据领先地位。 关键评级假设 本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括： - 受钢材平均售价下滑的驱动，2022年河钢集团的营收将降至约4,000亿元人民币；此后随着钢材平均售价在趋于正常化前持续下跌，惠誉预计河钢集团的营收将进一步缩减。 - 随着钢材平均售价下降，2022年河钢集团的EBITDA利润率将约为7%，但原材料价格滞后，导致利润率受到挤压。2023年起河钢集团的EBITDA利润率应将回升至8%以上。 - 2022至2025年间年度资本支出平均约占营收的5%，主要用于生产设施和技术升级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对河北省信用状况的内部评估结果 - 河北省向河钢提供支持的可能性趋强 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对河北省信用状况的内部评估结果 - 河北省向河钢提供支持的可能性趋弱 流动性及债务结构 流动性充裕：截至2021年末，河钢集团持有340亿元人民币现金和等值现金，短期债务为990亿元人民币。该公司的债务到期状况集中度较高，逾30%的债务将于短期内到期。截至2021年末，河钢集团还持有约900亿元人民币尚未使用的银行授信额度。该额度为非承诺授信额度，但惠誉认为该额度充裕，因为承诺授信额度在中国并不常见，而且河钢集团是河北省规模最大的国有企业，因此有能力持续续展其短期银行贷款。 发行人简介 以产量衡量，河钢集团是2021年中国第三大钢铁生产商，粗钢产量约为4,200万吨。 河钢集团由河北省政府全资拥有，是河北省钢铁行业整合者。该公司还收购了多处海外资产，包括瑞士钢铁贸易公司Duferco、南非、加拿大和澳大利亚的几座铁矿，以及塞尔维亚的一家钢铁厂。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级