标普：光明食品展望受房地产敞口影响

香港，2021年11月5日—标普全球评级11月2日表示，光明食品（集团）有限公司（光明食品；BBB/稳定/--）的房地产敞口令其评级承压。如果房地产疲软显著拖累光明食品的资产负债表，我们可能审阅该集团评级。如果房地产业务需要集团的财务支持，或未能减少债务，则可能出现前述情形。 中国房地产市场的销售下滑或将令光明食品在未来12-24个月降低房地产板块的杠杆率的计划承压。光明食品的主营业务是生产并在中国分销食品。然而房地产板块仅贡献并表毛利的约10%，却占2021年9月底债务的约36%。房地产板块是否能够通过改善现金流、有节制的投资以及去库存以继续减少债务，仍然是光明食品信用状况的关键因素。 我们预计2022年中国住宅销售将下滑10%（详见2021年10月27日发布的《中国房地产观察：“B”类评级压力积聚》）。而我们此前预计2022年光明食品的房地产收入将增长0%-3%。 我们将2021年和2022年光明食品的经调整EBITDA增长预测从此前的5%-10%调整为2%-7%。2021年EBITDA利息覆盖倍数应仍会从2020年的2.4倍改善至2.6-3.0倍，但或将处于较低端。未来2-3年经调整债务对EBITDA比率应会从2020年的7.6倍小幅下降至6.8-7.2倍。 2021年三季度末，光明房地产集团股份有限公司的总债务从2020年底的370亿元人民币同比下降7%至340亿元，与我们对于2021年将下降5%-10%的预期大体一致。 光明食品的三季度业绩略低于我们的预期。今年前9个月该公司收入同比持平，低于我们对于全年增长4%-6%的预测。报表毛利率为18.5%，与我们预期的18%-19%大体一致。 相关研究 - 光明食品降杠杆取决于房地产和乳业，2021年9月2日 - Bright Food (Group) Co. Ltd. And Bright Food International Ltd.，2021年7月29日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级