联合国际确认青岛城市建设投资 (集团) 有限责任公司‘A-’的国际长期发行人评级和国际长期发行债务评级；发行人评级展望稳定

香港，2020年4月9日-联合评级国际有限公司 (“联合国际”) 作为一家国际信用评级公司，确认青岛城市建设投资 (集团) 有限责任公司 (“青岛城投”) ‘A-’的国际长期发行人评级，展望稳定。 联合国际同时确认由青岛城投全资子公司香港国际 (青岛) 有限公司 (“香港国际”) 发行的高级无抵押美元债券‘A-’的国际长期发行债务评级，因为青岛城投通过提供维好协议、股权回购承诺函以及不可撤销跨境美元备用贷款协议为该美元债提供支持。 鉴于青岛市政府全资控股青岛城投，青岛城投对青岛市具有高度战略重要性以及青岛市政府和青岛城投间紧密的联系 (包括青岛市政府对青岛城投管理层的管控，两者战略一致性以及青岛市政府对青岛城投持续的运营与财务的支持) ，该发行人评级反映了在必要情况下青岛市政府为青岛城投提供强有力支持的高度可能性。此外，如果青岛城投面临任何经营或财务困境，青岛市政府的声誉、经营和融资活动可能会遭受显著的负面影响。 展望稳定反映了联合国际对青岛城投对青岛市的战略重要性保持不变以及青岛市政府将会继续确保青岛城投稳定经营的预期。 青岛城投的业务拓展旨在促进青岛市发展，而非纯粹的商业决策，尽管业务扩张增加了其业务复杂性以及青岛市政府有效监控的难度，特别是对主要由其子公司青岛城投金融控股集团有限公司 (青城金控) 运营的金融板块。我们认为，青岛城投在面临极度困境时，仍将得到青岛政府的大力支持，但政府对其商业化运营的子公司支持力度有限。 关键评级驱动因素 青岛市政府全资控股青岛城投：青岛市政府通过青岛市国有资产监督管理委员会 (“青岛市国资委”) 持有青岛城投100%的股份。青岛市国资委由市政府委派，旨在监管市属国有企业。经过多次注资，青岛城投的注册资本已从2008年成立时的30亿元人民币增至2020年2月26日的69亿元人民币。 高度战略重要性：青岛城投仍是青岛市市属最大且最重要的投融资平台。与其他青岛市投融资平台相比，青岛城投在资本金，融资和其他资源以及管理实力方面的优势有利于其在青岛市承担重大公共项目以支持城市发展。青岛城投的战略规划和发展与政府的经济和社会政策保持一致，旨在将青岛发展成为最宜居的现代化国际城市之一。 目前青岛城投已完成60多项基础设施建设项目，包括市政道路、公共住房、医疗保健、教育和排水管网等。青岛城投还积极寻求与青岛市区县级地方政府和知名企业合作以支持青岛的产业转型升级。为缓解青岛市中小企业融资困难，保持区域金融市场稳定，青岛城投自2014年起开展金融服务业务。 政府管控和持续的支持：青岛市政府和青岛市国资委对青岛城投具有强有力的管控，包括任命董事会和监事会成员，高级管理人员，并对重大经营和融资计划进行审批。青岛城投在运营和财务方面持续获得来自青岛政府的支持，主要为土地和其他固定资产的划拨以及资本注入。青岛城投还不断从青岛政府获得重要的公共项目，并持续获得主要用于支持与公共基础设施和民生相关项目的政府财政补贴。 青岛市强大的经济与财政实力：正在进行的经济和产业结构转型和现代化进程支撑了青岛市2019年6.5%的高GDP增长率 (山东：5.5%，中国：6.1%) ，其中服务业是近年来的主要增长动力。青岛的财政总收入主要来自稳定的预算收入 (其中2016-2019年间税收收入占比约70%) 和波动较大的政府性基金收入，极少来自上级政府的补贴。青岛市自身强大的财政实力和较小的预算赤字有助于政府将其2019年末的债务比率 (政府债务总额/总收入) 维持在73.7%的适度水平。截至2019年末，青岛市政府债务余额为人民币1,582亿元。 不断增加的业务复杂性和风险：随着业务不断扩展到各个行业，青岛城投的运营变得更加复杂，这将可能增加管理和有效控制风险的难度。自2014年青城金控成立以来，青岛城投的金融业务迅速发展，主要集中在为通常具有高风险的中小型企业和个人提供贷款和担保。我们注意到，青岛城投出于融资成本管控和有效监管债务的考量，将债务融资主要集中于青岛城投集团本部，青城金控在很大程度上依赖其母公司青岛城投进行融资。截至2019年6月末，青城金控的合并口径总资产为人民币790亿元，包括如青钢基金 (钢铁厂搬迁项目) 在内的一些公益性基金。 较弱的财务状况：青岛城投大规模的债务融资资本支出导致其高杠杆率以及持续为负的投资活动现金流，而其手上的现金以及备用信贷额度为青岛城投提供了充足的流动性并减轻了大额债务融资的负面影响。截至2019年9月末，青岛城投的财务杠杆 (总负债/总资产) 为68.1%。截至2019年9月末，青岛城投有人民币287亿债务将于一年内到期，而青岛城投的非受限资金为人民币127亿元，可用债券发行额度为人民币112亿元和美元6亿元，可用授信额度为人民币466亿元。 评级敏感性因素 若发生以下情况，我们将考虑下调青岛城投的信用评级： (1) 预期来自于青岛市政府的支持减弱，特别是青岛城投政府职能减弱导致其战略重要性降低 (2) 商业导向的运营可能严重危及青岛城投的整体信用状况 (3) 青岛市政府对青岛城投的所有权大幅减少 (4) 我们对青岛市政府的内部信用评估出现下调。 我们对于青岛市政府内部信用评估的上调可能引发对青岛城投信用评级的相应上调。对于青岛城投的任何评级行动可能引发对于所评美元债券的类似评级行动。 债项评级列表 确认票息率4.0%、2024年到期的3亿美元高级无抵押债券评级为‘A-’ 确认票息率3.9%、2022年到期的3亿美元高级无抵押债券评级为‘A-’ 评级方法 本次对青岛城投评级所采用的主要评级方法为2018年7月16日发表的China Local Government Financing Vehicle (“LGFV”) Criteria。 注： 1、上述发行人/发行评级均为在受评对象或相关第三方要求下的委托评级。 2、本新闻稿为中文译本，如与英文新闻稿有任何出入，均以联合国际于2020年4月9日发表的英文版内容为准。 (Lianhe Global has affirmed ‘A-’ global scale Long-term Issuer and Issuance Credit Rating to Qingdao City Construction Investment (Group) Limited; Issuer Rating Outlook Stable) 来源：联合评级国际