惠誉上调江西水投评级至 'BBB+'，展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 22 Oct 2020: 本文章英文原文最初于2020年10月22日发布于：Fitch Upgrades Jiangxi Provincial Water to 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已将江西省水利投资集团有限公司（江西水投）的长期外币及本币发行人违约评级自‘BBB’上调至‘BBB+’，展望稳定。 惠誉同时将江西水投票息率3.4%、2022年12月到期的3亿美元高级无抵押债券的评级自‘BBB’上调至‘BBB+’。该债券由江西水投的子公司江西省水利投资集团（中国）有限公司发行，由江西水投提供无条件及不可撤销担保。 基于江西水投作为江西省唯一一家省级水利基础设施和资产投资、开发及运营平台的地位，惠誉上调了对其违约带来的融资影响评估意见，进而驱动此次评级上调。违约影响加深反映了江西省政府确保江西水投业务持续运营的意愿有所增强。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：江西水投是一家受江西省政府严格控制和监督的有限责任公司。江西省政府通过其政府部门全资持有并控股江西水投。公司的高级管理人员任命和重大投融资活动须经省政府批准。江西水投是江西省主要的政府相关企业之一，致力于水务基础设施建设和国有资产运营。 政府支持记录及预期支持力度为“强”：惠誉预计，水利相关业务及来自公共部门的转移支付及拨款将继续在江西水投的营收中占据较大比重。江西省政府通过基础设施建设和供水项目的合同支付及公共部门的转移支付和拨款为江西水投提供支持。供水和建设项目收益贡献了公司逾70%的营收。 江西省政府为江西水投集中管理江西省境内的主要水库提供政策性支持。江西水投负责该省243座大中型水库中45座水库的管理。2020年江西水投自江西省政府的水利基础设施项目专项债券中获得9,500万元人民币资金，并有资格从政府批准的项目储备中再获10亿元人民币专项债券收益。 违约带来的社会政治影响为“中等”：江西水投是江西省政府唯一一家投资于水利基础设施建设、供水和水库管理等战略性水务相关业务的授权企业。江西水投的供水面积超过全省总面积的40%以上，覆盖总人口2,500万。惠誉认为，如果江西水投违约，政府可能会采取行政和财政措施调动相关企业以确保其重要子公司的基本运营不受影响，因此，惠誉评定公司违约带来的社会政治影响为“中等”。 违约带来的融资影响为“强”：惠誉将该指标的评估自“中等”提升至“强”。江西省政府在2020年5月出台了《关于全面推行城乡供水一体化的指导意见》。且自2020年6月1日起，江西省政府号召各级地方政府积极贯彻落实《江西省农村供水条例》，该条例对农村地区的相关供水事宜作出规定，并要求将相关工作支出列入财政预算。惠誉预计，鉴于江西水投是江西省执行供水政策的核心省级企业，新规将进一步扩大公司在江西省的供水覆盖面积。江西水投的业务发展资金将主要来自政策性银行。 2020年，江西省政府进一步授权江西水投布局农业产业，并向该公司注入近50亿元人民币的现金和土地资产。此举将扩大江西水投的业务范围，其旗下子公司将成为江西省唯一的农业投资平台。惠誉认为，上述立法及业务层面的重大变化将加深江西水投违约带来的融资影响。 独立信用状况为‘b’：惠誉基于江西水投较“强”的业务稳定性及较“弱”的议价能力评定江西水投的营收稳定性为“中等”，根据其相对可预测的成本结构及较长的投资规划期评定其经营风险为“中等”。由于高位资本支出引发杠杆率高企，惠誉评定江西水投的财务状况为“较弱”。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》得出江西水投的评级，反映了江西省政府对公司的最终所有权及监督权、对公司的财政支持记录及公司在江西省重要战略建设进程中所发挥的职能性作用。这些因素表明，江西省政府在江西水投需要时为其提供特别支持的意愿强烈。 江西水投的发行人违约评级基于惠誉《政府相关企业评级标准》下载明的四大因素及《公共部门营收驱动企业评级标准》下'b'的独立信用状况推导得出。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对江西省政府为江西水投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。 - 惠誉认为江西水投违约造成的社会政治、融资影响或支持记录趋强，导致江西省政府为其提供合法支持的意愿提升。 - 江西水投发行人违约评级的上调将导致其发行债券的评级上调。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对江西省政府为江西水投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。 - 江西水投违约带来的社会政治影响或融资影响显著趋弱以致政府向其提供支持的意愿减弱，或政府稀释在该公司中的持股。 - 江西水投发行人违约评级的下调将导致其发行债券的评级下调。 来源：惠誉评级