穆迪下调中国宏桥的CFR至Ba3；展望仍为负面

香港，2024年4月2日——穆迪评级 (Moody's) 今天将中国宏桥集团有限公司 (China Hongqiao Group Limited，简称“宏桥”) 的公司家族评级 (CFR) 从 Ba2 下调至 Ba3，将高级无抵押评级从 Ba3 下调至 B1，并维持负面展望。 “评级下调和负面展望反映了宏桥由于对短期债务的依赖增加而导致资本结构弱化。该公司未来12-18个月的流动性疲软将抵消其稳健的行业地位以及以低成本获得短期国内融资的能力；由于需要执行新项目，宏桥应对行业波动的缓冲空间减少，”穆迪副总裁兼高级分析师 Roy Zhang 表示。 评级理由 宏桥的Ba3 CFR反映其在铝行业的领先地位、悠久的经营历史和具有成本竞争力的生产设施。 这些优势被公司面临的行业周期性和监管风险、对短期融资的高度依赖、以及所有权集中带来的风险所抵消。 2023年公司营收达人民币1,340亿元，较上年小幅增长1.5%。2023年铝产量为627万吨，约占国内产量的15%，全球产量的9%。在利润率恢复的支撑下，其财务杠杆（以总债务/EBITDA衡量）到2023年底下降至2.4倍。 穆迪预计，根据其氧化铝和铝价持平的假设，该公司的收入在未来12-18个月内将基本保持稳定。由于原材料成本下降，公司的利润率将略有改善。 宏桥宣布将为其合资公司提供高达17.8亿美元的担保，以履行西芒杜铁矿石项目的未来义务。该项目通过与力拓集团（A1/稳定）和中国宝武钢铁集团（A2/稳定）等主要行业参与者合作，为公司提供了获取高品位铁矿石的机会。或有负债将削弱其杠杆率，但不会对其现金流产生重大影响。穆迪预测该公司的杠杆率将在未来12-18个月内升至2.8倍，这仍然支持其Ba评级。 然而，由于大部分境内借款期限较短，宏桥的流动性较弱。截至2023年底，该公司拥有约335亿元人民币的现金和现金类来源。加上预计的经营现金流，不足以覆盖未来12-18个月的短期债务和其他财务义务。 宏桥未来12个月内到期的债务占2023年底报告债务总额的76%，高于2022年底的72%和2021年底的49%，因此导致今天的评级行动。 宏桥受益于短期境内债务利息支出较低、良好的银行关系和多元化的融资渠道。然而，其对短期债务的高度依赖增加了再融资风险并削弱了资本结构，特别是考虑到与大宗商品价格相关的潜在现金流波动和紧张的融资环境。 该公司已成功完成一些长期融资，包括2024年初的可持续发展挂钩银团贷款和中期票据。该公司还具有一定的灵活性，可以在不影响其运营的情况下减少股息支付。 一旦西芒杜项目竣工，宏桥可能会受益于未来的经常性现金流。穆迪认为，该公司有能力通过内部和外部资源（包括长期债务）为该项目提供资金。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Moody's Ratings downgrades China Hongqiao's CFR to Ba3; outlook remains negative (02 Apr 2024) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。