惠誉确认河南航空港投资集团‘BBB’的评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 24 Apr 2023: 本文章英文原文最初于2023年4月24日发布于：Fitch Affirms Henan Airport Investment Group at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认河南航空港投资集团有限公司（Henan Airport Investment Group Co., Ltd.，航空港投资集团）的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB’，展望稳定。惠誉同时将该公司的独立信用状况自‘bb-’调整至‘b+’。 惠誉确认航空港投资集团2023年到期、票息率3.4%的3亿美元高级无抵押票据和 2025年到期、票息率4.7%的2亿美元高级无抵押票据的评级为'BBB'。该等债券由航空港投资集团直接发行，且其评级与航空港投资集团的发行人违约评级一致，原因在于该等债券构成航空港投资集团的直接、无条件、非次级、无抵押债务，并与集团所有其他高级无抵押债务处于同等受偿顺序。 此次评级确认是基于，尽管股权发生变化，该公司继续承担支持郑州航空港经济综合实验区基础设施建设和产业发展的政策角色，并持续获得河南省政府的财务支持。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“强”：郑州航空港实验区管委会转让航空港投资集团股权，将持股比例自96%降至37%，目前航空港投资集团由河南省财政厅持有47%的股权。但是，获得分别持股8%的河南投资集团和郑州国家中心城市产业发展基金股份有限公司的授权委托后，河南省财政厅拥有63%的投票权，且是航空港投资集团的最终母公司和控制人。 股权结构的变化导致河南省财政厅履行出资人职责，负责任命航空港投资集团的大部分董事会成员和高级管理人员。集团董事会的任何变动以及重大投融资决策均须获得河南省财政厅的批准，这使得航空港投资集团背靠的政府机构从郑州市政府变更为河南省政府。但惠誉认为，航空港实验区管委会在省政府授权下对公司进行日常管理，这使得河南省政府对航空港投资集团的控制权相对弱于省内受政府全面、直接控制的其他政府相关企业。 政府以往支持力度为“强”：航空港投资集团一直从政府获得资金注入及运营补贴。2019至2021年间，集团所获年度补贴占惠誉调整后集团EBITDA的11%。此外，政府还以资产和现金注入以及购买服务的方式为集团的业务提供资金支持。 此外，2021至2022年间，航空港投资集团获得的资金支持总额为258亿元人民币，资产注入金额达170亿元人民币。每年获得的资金支持和资产注入额度随着储备项目的变动而变动。惠誉评定航空港投资集团的政府支持力度指标不高于“强”是因为，其支持规模受制于地方政府的财政预算安排。 违约带来的社会政治影响为“中等”：航空港投资集团是航空港实验区最重要的政府相关企业及最大的安置房建设、土地一级开发和基础设施开发公司，主要负责航空港实验区内城市开发以及供水供电等其他公共服务。惠誉认为，航空港投资集团若违约将对航空港实验区内的业务活动与就业情况带来负面影响，但影响程度有限，因为必要时该公司可能会被河南省其他城市开发运营商取代。 违约带来的融资影响为“强”：航空港投资集团是河南省资产及负债规模最大的政府相关企业之一。集团的融资渠道多元化，包括公开境内债券及政策性银行和商业银行融资。如果政府无法向航空港投资集团提供充分的支持以致该集团违约，则意味着政府存在财政困难，进而影响航空港实验区内的新增投资活动。这可能会削弱政府的信誉并对当地其他政府相关企业的境内外融资渠道和融资成本产生不利影响。航空港投资集团广泛的业务范围降低了其政策强度，因此惠誉未授予该项指标更高的评估结果。 独立信用状况调整至‘b+’：航空港投资集团的独立信用状况综合反映了惠誉对其“中等”的营收稳定性、“中等”的运营风险以及“较弱”的财务状况的评估。由于航空港投资集团的财务杠杆率超出此前预期高至40倍以上，且公司2023年面临较大的集中兑付压力导致流动性状况趋弱，惠誉将其独立信用状况由‘bb-’调整为‘b+’。 评级推导摘要 惠誉基于其《政府相关企业评级标准》授予航空港投资集团评级，反映了河南省政府对该集团的所有权、直接控制权及为其提供的强大支持。惠誉在评级时还考量了集团若违约将为政府带来的社会政治及融资影响。 航空港投资集团的独立信用状况也是评级考量因素。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，评定集团的独立信用状况为 'b+'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 若政府控制程度、支持力度增强、违约带来的社会政治或融资影响加深，或集团独立信用状况大幅改善至与惠誉对河南省政府的内部信用状况评估的差距不超过四个子级，则惠誉可能上调航空港投资集团的评级。 若惠誉上调对河南省政府向航空港投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果，则亦可能上调该公司的评级。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 若集团违约带来的社会政治影响及融资影响显著趋弱、河南省政府为集团提供合规资源的力度下降或政府稀释对集团的持股，则惠誉可能会下调航空港投资集团的评级。 若惠誉下调对河南省政府向航空港投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果，则亦可能下调该公司的评级。 航空港投资集团的发行人违约评级变化将会导致其债券评级发生相似的变化。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 航空港投资集团是支持中国河南省郑州航空港经济综合实验区发展的旗舰企业。航空港实验区于2013年成立，是全国唯一一个由国务院批准设立的国家级航空经济先行区，规划面积770平方公里，规划人口260万人。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级