穆迪向广西北部湾国际港务集团授予首次Baa3评级；展望稳定

香港、2020年9月29日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向广西北部湾国际港务集团有限公司 (Guangxi Beibu Gulf International Port Group Co., Ltd.，“北部湾港集团”) 授予Baa3的发行人评级。 上述评级展望稳定。 这是穆迪首次向北部湾港集团授予评级。 评级理据 北部湾港集团Baa3的发行人评级包含了b1的基础信用评估 (BCA) 和4个子级的提升，反映了穆迪认为必要时该公司获得广西壮族自治区政府乃至最终中国政府 (A1/稳定) 支持的可能性为高，并且公司与两级政府的依存度为高。 穆迪对政府支持的评估较高反映了： (1) 北部湾港集团对广西政府和中国政府的战略重要性逐渐提高，尤其是连接中国西北和西南地区的战略新走廊“陆海新通道”上升到国家战略之后； (2) 该公司与广西政府的密切关联，后者全资持有该公司； (3) 政府支持的过往记录。 北部湾港集团b1的BCA反映了该公司在广西港口业的主导地位、多元化的业务和顺畅的国内融资渠道。但是，该公司的BCA受到下列因素的制约：财务指标疲弱、周期性商业类业务的敞口较高，以及海外扩张带来执行与地缘政治风险。 北部湾港集团的业务多元化，包括港口服务、钢铁生产、有色金属生产、农产品、大宗商品贸易、水泥生产、发电和堤坝运营。 北部湾港集团的港口业务占其2019年毛利润的25%左右，同年该业务业绩强劲，总吞吐量和集装箱总吞吐量分别为2.33亿吨和416万标准箱。北部湾港集团是广西沿海地区公共码头的唯一港口运营商。 北部湾港集团的工业业务包括不锈钢、水泥、贸易、有色金属和农产品，合计占2019年毛利润的61%左右，2020年第一季度这些业务均受到新冠肺炎疫情的影响。但是，在经济增长回升和政府支持的基建投资的推动下，上述板块的毛利润率从2020年第一季度的3.5%升至第二季度的4.7%，穆迪预计未来12-18个月这些业务的盈利能力将继续回升。 在港口和工业业务的利润和现金流增长的支持下，2019年北部湾港集团的调整后债务/EBITDA比率和调整后运营资金/债务比率分别为9.9倍和4.6%，较2018年的11.3倍和3.5%均有温和改善。 然而，穆迪预计2020年北部湾港集团的指标将因疫情的负面影响而削弱，但2021年有望小幅好转。该公司2020年调整后债务/EBITDA比率和调整后运营资金/债务比率可能会分别削弱至11.3倍和4.3%，2021年则可能会改善至10.3倍和5.0%。此杠杆率水平处于其b1的BCA较弱一端。 北部湾港集团也继续向海外扩张，包括马来西亚和文莱。虽然海外扩张带来良好的增长机遇，但由于其运营和监管环境不同，这也使该公司面临执行与地缘政治风险。 北部湾港集团的流动性较弱。截至2020年3月底，北部湾港集团披露的现金余额约为人民币156亿元，这与其未来12个月的预测运营现金流不足以支付同期大约人民币440亿元的到期短期债务和预测资本支出。但是，该公司凭借国企背景拥有顺畅的国内市场融资渠道，因此再融资风险将处于可控水平。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。 全球钢铁业面临的环境风险较高，可能会在未来3-5年对钢铁企业的信用质量产生重大影响。 由于中国政府提高环保标准，北部湾港集团需要投入资金进行设施升级。与中国其他不锈钢生产商相比，该公司具有领先的技术优势，因而缓解了上述风险。 此外，北部湾港集团在遵守环保法规和管理产品安全方面的记录良好。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。 在公司治理方面，北部湾港集团的投资战略和财务政策的透明度有限。下列因素可缓解上述风险： (1) 北部湾港集团由广西政府全资所有，并受到后者的密切监督； (2) 该公司多次在国内发行债券，因此发布经审计的年报； (3) 北部湾港集团主要子公司北部湾港股份有限公司属于上市企业，其持有北部湾港的多数资产，并在截至2020年3月底北部湾港集团的总资产中占比14%。北部湾港股份有限公司自1995年以来在深圳证交所上市，其透明度较高。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪预计未来12-18个月 (1) 北部湾港集团的信用质量不会发生重大变化； (2) 该公司对广西和中国政府的战略重要性以及政府的支持能力将保持不变。 若北部湾港集团获得政府支持的可能性提高或其BCA改善，则穆迪可能上调该公司的评级。 BCA改善的信用指标包括调整后EBITDA/利息比率持续高于3.0倍，调整后运营资金/债务比率持续高于8.5%-9.0%。 若因公司业务或财务状况大幅恶化导致BCA降低，同时支持评估并未发生重大变化，则穆迪可能会下调北部湾港集团的评级。 BCA可能有下调压力的信用指标包括调整后EBITDA/利息比率持续低于1.5-1.8倍，调整后运营资金/债务比率持续低于4.5%-5.0%。 若北部湾港集团对广西政府乃至中国政府的重要性下降，或政府的支持能力削弱，则穆迪也可能在其BCA未降低的情况下下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年7月发表的《投资控股公司和综合企业》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 广西北部湾国际港务集团有限公司于2007年成立。该公司由广西壮族自治区国有资产监督管理委员会全资所有。按照2019年底的总资产计算，该公司是广西第四大国有企业。 北部湾港集团的业务多元化，涵盖港口服务、钢铁生产、有色金属生产、农产品、大宗商品贸易、水泥生产、发电和堤坝运营等。 截至2019年底，北部湾港集团的收入和总资产分别为人民币707亿元和人民币1,317亿元。 来源：穆迪投资者服务公司