穆迪将博实乐的展望调整为负面，维持Ba3评级（完整评级公告）

香港、2021年5月28日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持博实乐教育控股有限公司Ba3的公司家族评级和高级无抵押债务评级。 同时，穆迪将展望从稳定调整为负面。 2021年5月14日，中国国务院公布新修订的中华人民共和国《民办教育促进法实施条例》（下称《实施条例》），该实施条例将于2021年9月1日起执行。 穆迪助理副总裁/分析师熊扬厉表示：“展望调整为负面反映了监管调整和执行相关的不确定性，而这可能会对博实乐的业务扩张和财务表现造成不利影响。” 穆迪将密切跟踪可决定公司所受实际影响的监管条例实施的进展。 穆迪同时维持博实乐的评级，支持因素包括公司已建立的市场地位、逐步回升且多元化的业务运营、净现金状况以及公司与房地产开发商碧桂园控股有限公司（碧桂园，Baa3/稳定）的紧密合作优势。 评级理据 博实乐Ba3的公司家族评级反映了公司在向中国学生提供国际学校和双语学校服务领域已建立的地位、轻资产业务模式、强劲的现金流、净现金状况以及在中国和海外多元化的业务运营。 博实乐在碧桂园开发的很多住宅楼盘中开办学校，这大大削减了博实乐的资本支出，并使其能够随碧桂园新项目一起迅速扩张。 评级亦考虑了博实乐规模有限带来的风险、扩张相关执行风险以及监管不确定性。 穆迪认为对于博实乐的扩张策略、将现金流从相关学校转至受评实体的能力，以及对现有学校组合的持续控制而言，新政策加大了其面临的不确定性。 穆迪预计博实乐将依据政府指引积极适应新政策。鉴于学生人数众多，其运营稳定性对学校运营方和政府至关重要。稳妥有序地落实政策将有助于减轻新政策的潜在负面影响。 与此同时，截至2020年8月31日结束财年，海外业务贡献了公司25%的收入和20%的利润。 2020年公司业务运营受疫情冲击。穆迪预计随着疫情影响逐渐消退，且公司维持净现金状况，从而为政策调整带来的显著负面影响提供一定缓冲，未来12-18个月博实乐的信用状况将改善。 博实乐的流动性强劲。截至2021年2月底，博实乐现金结余约人民币21亿元，短期投资约人民币22亿元。公司现金及类现金资源，外加预计的运营现金流，将足以覆盖公司约人民币8.86亿元的短期债务以及计划资本支出和分红。 博实乐的评级也考虑了下列环境、社会和治理（ESG）因素。 教育行业面临较高的社会风险。人口和社会趋势构成了最大的社会风险，博实乐关注K-12教育，并从积极的社会趋势中获益，在这种社会趋势下，优质私立教育的需求稳步增长，人口趋势良好，可支配收入不断增加。 不过，近期的政策调整凸显了公司面临的监管不确定性，而这也是博实乐此次评级的驱动因素之一。 评级亦考虑了公司所有权集中在创始人兼董事长手中，截至2020年8月持股比例为77.9%。不过，上述风险因公司上市地位及受监管性质得到部分缓解。 可引起评级上调或下调的因素 若能实现以下几项，则展望有可能恢复至稳定：（1）穆迪认为公司信用状况受监管影响有限；（2）公司维持稳健的净现金状况和顺畅的融资渠道；（3）学校运营如穆迪预期逐渐恢复。 若监管政策落实对博实乐的信用和业务状况有显著不利影响，或其净现金状况转负且持续为负，则博实乐的评级可能会下调。 若公司新学校开办速度低于穆迪预期、公司大规模举债扩张、在校生数量持续减少，或其净现金状况转负，则其评级同样有可能下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》。 博实乐教育控股有限公司（博实乐）于2017年5月在纽交所上市。按在校生规模计，该公司是中国最大的国际学校和双语K-12学校（学前到高中）运营商之一。博实乐的首家民办学校-广东碧桂园学校于1994年成立。截至2020年8月31日，该公司在国内及海外运营89所学校，提供K-12教育服务。截至2020年8月，碧桂园的创始人兼董事长共持有博实乐77.9%左右的股份。 来源：穆迪投资者服务公司