标普：监管标准修订或给国内险企带来负面信用影响

香港，2023年9月15日—标普全球评级9月13日表示，中国近期放松保险公司偿付能力监管标准，或提升保险业追求更高风险投资的意愿。同时，降低中小险企最低资本要求恐将削弱其财务实力。这些改变可能弱化保险业的信用状况。 “下调股票投资（包括科创版上市普通股）的风险因子有望促险企加大对中国股市的投资配置，”标普全球评级分析师陈雯雯表示。 这已不是监管机构第一次在市场动荡环境下放松监管标准，以利用更具粘性的险资提振股市。2015年股市动荡时，监管机构就曾放宽险资投资蓝筹股监管比例。只是上一次放宽监管标准并没有引发险企大幅扩大风险敞口，但这一次情况或许会有所不同。 “当前的市场环境对于保险公司而言更具挑战，”陈雯雯表示，“因此我们认为险企愿意加大市场风险敞口以追求更高收益。” 在低利率环境下，寿险公司要实现2023年7月31日前售出保单所保证的最高3.5%的收益率将更具挑战。对于财险公司而言，激烈的市场竞争下，其欠佳的承保业绩使其更加依赖投资收益来支撑整体盈利。 在2023年9月10日发布的《国家金融监督管理总局关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》内容中，除下调股票投资的风险因子外，还公布了其它旨在减轻保险公司监管偿付能力压力的调整措施： - 根据保险公司资产规模设定差异化的最低资本要求。 - 提高未来盈余计入核心资本比例的上限。 小型险企将对波动更敏感 新规有效地降低了中小型险企的最低资本要求，降幅分别为5%和10%。这也相应提高了其偿付能力充足率，因为最低资本要求是该比率的分母。 降幅取决于资产规模。具体而言，总资产在500亿-5,000亿元人民币的寿险公司，和总资产在100亿-2,000亿元人民币的财险和再保险公司，最低资本要求实际将降低5%。总资产低于500亿元的寿险公司和低于100亿元的财险公司，最低资本要求降低10%。 “监管要求的放松将给予中小型险企业务扩张或增加投资杠杆（即更多的投资选项）的余地，”陈雯雯表示。“这也会加大他们受市场波动影响的程度。” 我们认为，与大型保险公司相比，中小型保险公司有限的规模经济制约了其竞争优势。面对较高的资产/资本比率，规模较小的保险公司恐更易受市场剧烈波动的影响。 偿二代二期实施带来的压力有所缓解 由于保单未来盈余计入核心资本的比例上限有所放松，我们认为部分大型寿险公司的核心偿付能力充足率压力也可得到一定缓解。新标准实施后，保险公司未来盈余计入核心资本的比例不超过40%。而自2022年初偿二代二期实施以来这一比例为35%。偿二代二期实施后，部分大型寿险公司的核心偿付能力充足率大幅下降（参见2023年6月20日发布的《中国保险业：转型不易》）。 部分寿险企业正处于偿二代二期的三年过渡期（2022-2024年），他们为补充核心偿付能力充足率以维持充足的资本缓冲的选择有限。最低核心监管偿付能力充足率为50%。险企也可能借此机会增加股息来提振股价，这可能导致资本比率降至新标准之前的水平以下。 相关研究 - 中国保险业：转型不易，2023年6月20日 - Loosened Regulations Are Unlikely To Trigger Major Equity Investments Among Chinese Insurers, July 10, 2015 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级