标普：京东有望实现快速增长，但利润率低

香港，2021年8月25日-标普全球评级今日表示，京东集团（京东；BBB+/正面/--）正逐渐确立其竞争优势，2021年二季度其年度活跃客户账户创纪录增长至5.32亿，表明了这一点。随着中国其他大型互联网企业受到监管变动的影响，京东展示出一定的韧性。 受用户及每用户订单量增长的支撑，我们认为京东的业务状况正逐渐改善。然而，持续投资或将进一步拖累本已较薄的利润。二季度该电商的经调整EBITDA利润率从一季度的3.3%下降至2.2%，这与我们的预期一致。自去年起，京东扩大对物流板块及其他新业务举措的投资，以渗透到低线城市。 我们估算，2021年京东收入可能增长至1万亿元人民币。二季度京东收入环比增长26.2%，去年二季度环比增长33.8%。 我们继续认为未来24个月该公司会将现金用于业务扩张，同时保持净现金头寸。受子公司京东物流上市以及营运资金管理得到改善的推动，2021年6月30日京东的净现金头寸从2020年底的623亿元增长至977亿元。 近期监管的不利因素对京东的影响似乎有限。例如，京东并不受“关键软件企业”减税政策收紧的影响，缘于其所有子公司从未申请过此项税收优惠。 尽管如此，近期旨在提升社会和谐与平等的政策导向，几乎没有扩大京东提高EBITDA利润率的空间，其利润率历来就低。例如，京东表示至2023年7月将增加员工年薪至16倍月薪，目前为14倍月薪。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级