穆迪将天津轨道交通集团的评级下调至Baa1；展望稳定

香港，2023年10月31日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司将天津轨道交通集团有限公司 (天津轨道交通集团) 的发行人评级从A3下调至Baa1，展望为稳定。 在此之前，上述评级被列入下调观察名单。 穆迪助理副总裁/分析师、负责天津轨道交通集团的主分析师邓景鸿表示：“评级下调反映了天津市政府支持其城投公司的能力下降，原因是其信用基本面趋弱，包括直接债务负担沉重以及国企负债较高。尽管政府的支持措施将缓解一定的流动性压力，但中期信用挑战依然较大。” 评级理据 穆迪已将天津市政府支持能力分数从a3下调至baa1，以反映其财政状况趋弱，原因包括土地出让收入下滑以及总债务负担 (包括直接债务和或有负债) 相对于财政收入而言较高。正在进行中的债务置换使天津的城投公司债务向地方政府转移，这有助于减轻其城投公司的流动性压力，但也将加重天津政府的直接债务负担。此外，债务置换对于大幅降低天津当地较高的城投和国企债务水平影响有限。与该市总财政收入相比，利息支付总额仍将较高。天津市基本面的疲软可能继续制约其财政状况和杠杆率迅速复苏至与高于baa1的政府支持能力分数相称的水平。 天津轨道交通集团Baa1的发行人评级包含了天津市政府baa1的支持能力分数，并且穆迪对该公司影响政府支持意愿的特征的评估未产生分数的子级调整。 天津市政府支持能力分数反映了以下因素：(1) 该市是直接向中国政府汇报的4个直辖市之一；(2) 该市近年来经济和财政指标相对较弱；(3) 或有负债风险较高；(4) 与同级政府相比城投相关流动性压力较高。 天津轨道交通集团的Baa1发行人评级反映了以下因素：(1) 天津市政府对公司的支持意愿，评估依据是天津轨道交通集团在拥有、建设和运营天津地铁系统方面的主要作用；(2) 公司代表天津市政府参与国家铁路项目；(3) 公司最终所有权和管理权属于天津市政府；(4) 来自天津市政府的极强支持和可预测的政府拨款，可用于弥补运营亏损、债务和部分资本扩张需求。 天津轨道交通集团的信用状况受到天津市政府支持能力制约，原因是两者存在紧密的信用关联。 上述评级也考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。 天津轨道交通集团面临物理气候风险，即极端天气状况会对其地铁资产和运营产生影响。 该公司的社会风险主要反映人口和社会趋势将导致公司战略和监管干预出现变化，即将社会福利考虑置于经济利益之上。强大的政府资金支持机制 (包括运营补贴和充足的资金) 可部分抵消上述风险，以支持其大部分投资和偿债需求。 该公司在财务策略与风险管理、管理层可靠性与记录方面的风险敞口较小，因为地铁运营和投资可获得较为透明且历史记录良好的政府支持机制的支持。此类支持机制按照企业各自的公共职能在全国范围内高度标准化，通常包括政府的专项财政预算拨款。该公司还面临所有权和董事会结构集中、现金流与政府关系紧密以及存在与政府的关联方交易等风险。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映了穆迪预计天津市政府的支持能力分数仍将保持稳定；未来12个月该公司的业务状况、与天津市政府的关联性以及天津市政府的控制和监督将基本维持不变。 若中国的主权评级上调，或者天津市经济或财政状况显著提升或其协调及时支持的能力大幅加强，从而使天津市政府提供支持的能力增强，则穆迪可能上调天津轨道交通集团的发行人评级。 另一方面，如果发生以下情况，穆迪可能下调天津轨道交通集团的发行人评级：(1) 中国主权评级下调，或天津市经济或财政状况大幅削弱，或协调及时支持的能力显著下降，从而使天津市政府的支持能力分数趋弱；(2) 中国政府的政策发生变化，导致天津市政府不得向公司提供财务支持，或者 (3) 公司的城投特征变化削弱天津市政府的支持意愿，包括： - 现行政府支持机制发生重大不利变化，持续削弱政府资金支持的充足性或及时性； - 公司的政策职能大幅削弱； - 公司在为天津市提供轨道交通和基建服务职能之外从事高风险、竞争性或高杠杆业务；或 - 由于市场波动，公司的融资渠道大幅削弱。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年4月发布的《中国城投公司评级方法》。 天津轨道交通集团有限公司为天津市政府履行轨道交通资产的建设、拥有和运营的职责。该公司还持有天津市政府在全国铁路网的少数股权投资，并从事地铁相关业务，包括基础设施建设、地铁沿线的房地产开发以及地下广告和其他商业空间的租赁。 天津轨道交通集团成立于1992年，由天津城市基础设施建设投资集团持股86.34%，天津泰达投资控股有限公司持股13.66%，最终由天津市国资委全资拥有。 来源：穆迪投资者服务公司