标普：市场聚焦阿里巴巴2024财年的复苏状况

香港，2023年2月27日—标普全球评级今日表示，阿里巴巴集团控股有限公司（阿里巴巴）2023财年第四季度（结束于3月31日）可能表现平淡。标普全球评级预计该公司2023财年全年将综合表现为盈利能力和现金流健康，总收入增长5%左右。鉴于消费复苏预期，叠加投资支出增加，市场的关注焦点现全部投向公司2024财年的业绩表现。 我们认为阿里巴巴（A+/稳定/--）拥有足够实力应对行业竞争。正如我们在最近发布的报告《标普信用答疑：阿里巴巴直面竞争威胁》（Credit FAQ: Alibaba Stares Down Competitive Threats）中所述，由于电商行业领导者应对相对较新参与者（例如拼多多和字节跳动旗下抖音）的竞争挑战，该领域的竞争将会加剧。阿里巴巴拥有大规模商业生态系，同时握有大量且持续增加的净现金余额，因而具备上佳条件迎接这些挑战。基于此，当前我们认为其竞争地位或信用状况不会发生变化。 阿里巴巴第四财季应会较第三财季（结束于2022年12月31日）小幅改善，彼时其中国商业业务同比下降了1%。尽管今年1月份国内消费支出疲软，但是2月份春节假期过后消费反弹。随着商户积极准备以把握住消费复苏机遇、以及物流瓶颈问题缓解，未来3到4个季度阿里巴巴的客户管理收入应会加速增长。 阿里巴巴为今年消费最终将复苏进行准备，营业费用预期将增加，但是利润率更高的客户管理收入板块的贡献占比上升会部分抵消其影响。我们预计公司将增加对淘菜菜、淘宝直播和淘特的投入。阿里巴巴将不会参与竞争对手的补贴大战。 我们依然预期未来两年，阿里巴巴的经营性现金流将从2022财年的1430亿元回升至1700-1800亿元。若没有重大的收购目标，主要的现金支出可能是用于股票回购。但是，即便一年大规模回购700-800亿元股票，也不会对阿里巴巴约1300亿元的自由现金流产生实质影响。该公司仍有大约210亿美元（折合人民币1470亿元）的股票回购计划，计划有效期至2025年3月。 相关研究 - 行业竞争加剧，但阿里巴巴利润保持强劲；2022年11月21日 - 因消费支出回升和控制成本，阿里巴巴的现金流正逐步改善；2022年8月5日 - 阿里巴巴有望年底前走出荆棘；2022年5月30日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级