穆迪向水发集团的有担保债券授予Baa3评级，展望稳定

香港、2020年2月24日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向水发集团有限公司（水发集团，Baa3/稳定）的全资子公司Shuifa International Holdings (BVI) Co., Ltd拟发行的有担保债券授予Baa3的高级无抵押债务评级。该债券将得到水发集团无条件及不可撤销的担保。 上述评级展望稳定。 水发集团计划将票据发行募集资金净额用于项目建设以及该集团境内现有债务的再融资。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任李炜乐表示：“水发集团Baa3的发行人评级及其子公司拟发行票据的高级无抵押债务评级反映其与山东省政府关系密切，且对该地区的供水具有高度战略重要性。” “拟发行票据并不会对水发集团的信用指标产生重大影响，因为相对于公司总体规模而言，拟发行票据规模可控，并且部分募集资金净额将用于现有债务的再融资。”李炜乐补充道。 拟发行债券Baa3的高级无抵押债务评级与水发集团Baa3的发行人评级一致，反映了水发集团将会提供的无条件及不可撤销的担保。 水发集团Baa3的发行人评级包含：（1）b1的基础信用评估（BCA）；（2）4个子级的提升，原因是穆迪认为必要时该公司获得山东省政府乃至最终中国政府（A1/稳定）支持的可能性为高，并且公司与两级政府的依存度为高。 水发集团的BCA反映了该公司在山东省供水领域的强大市场地位以及从省政府获得的经常性财务支持。但是，其BCA受到疲弱的财务指标以及非水务公用事业业务带来的较高风险制约。 穆迪认为政府支持的可能性为高，依据是该公司：（1）作为商业类公共服务企业的战略重要性，反映出公司作为山东省唯一供水公用事业平台所承担的政策性职能；（2）由山东省政府全资所有，并接受其直接监督和控制。高依存度反映水发集团和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 穆迪预计水发集团的财务杠杆率将维持在较高水平，计入经常性政府支付和补贴以及在2019年11月收购中国兴业太阳能技术控股有限公司之后，该公司未来3年运营资金/利息覆盖率和运营资金/净债务比率将分别处于1.5-1.7倍和2%-4%左右。 穆迪预计2020-2022年水发集团的资本支出计划规模将为人民币70-90亿元左右。 随着其对非供水业务以及山东省外业务投资的增加，水发集团的业务风险及财务波动性加大。同时，此类投资受益于省级乃至中央政府提供的持续金融支持的可能性不大。不过，穆迪预计水务相关业务仍将是水发集团的优先发展重点，从而支持其BCA和评级，因此可在一定程度上缓解上述风险。 此外，公司也面临水务公用事业、清洁能源以及地方国企的政府支持方面的政策变化。 稳定展望反映了：（1）中国主权评级的稳定展望；（2）穆迪预计水发集团的BCA仍将符合b1水平。稳定展望还反映出，尽管政策环境不断变化以及水发集团向非水务公用事业业务扩张，穆迪预计该公司对政府的战略地位不会显著改变。 若发生以下情况，水发集团的评级可能上调：（1）获得政府支持的可能性上升；或（2）个体信用状况显著改善。 若出现以下情形，该公司的BCA可能上调：（1）水务公用事业和地方国企的监管环境出现显著的积极变化；（2）公司采取较审慎的扩张战略；或（3）公司的财务状况持续改善。 表明BCA有上调空间的财务指标包括在计入经常性政府支持和补贴之后公司调整后运营资金/利息覆盖率持续高于2.5倍。 若发生以下情况，该公司的评级可能下调：（1）获得政府支持的可能性下降；（2）个体信用状况显著转弱；或（3）公司的政策职能显著弱化。 若出现以下情形，水发集团的BCA可能下调：（1）水务公用事业和地方国企的监管环境出现显著的不利变动；（2）公司从事更多的高风险商业类非水务公用事业业务；（3）公司开展大规模并购，举债收购实力较弱的国企或民营企业；或（4）公司的财务指标持续趋弱。 表明BCA有下调空间的财务指标包括在计入经常性政府支持和补贴之后公司调整后运营资金/利息覆盖率持续低于1.25倍。 环境、社会和公司治理（ESG）考虑因素方面，穆迪已将水发集团适度的环境风险敞口考虑在内，其供水业务受旱灾、引水和污染威胁。此外，水发集团面临适度的社会风险，其供水和水处理业务可能影响公众健康。 上述评级所采用的评级方法为2018年6月发表的《受监管水务公用事业》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 水发集团有限公司成立于2009年，是山东省在水务公用事业和涉水工程建设方面的唯一融资运营实体，控制着省内重要的水源和水库。该公司还从事环境服务、清洁能源、现代农业和其他业务。 水发集团由山东省国有资产监督管理委员会持股70%，山东国惠投资有限公司（Baa2/稳定）和山东省社会保障基金理事会分别持股20%和10%，最终由山东省政府全资所有。 来源：穆迪投资者服务公司