首开集团5年期美元债定价T5+270，规模5.17亿美元

北京市国资委100%持股的“市属国企非经营性资产接管平台”、老旧小区改造实施主体、房地产开发商——首开集团周四（7月8日）发行Reg S、5年期、5.17亿美元、高级无抵押债券 ShokaiGroup 3.25 07/15/2026，初始价T5 + 300bps区域，最终指导价T5 + 270bps (#)，发行价T5 + 270bps / 99.111 / 3.445%。 5.17亿美元也是公司在手的所有发改委外债额度。发行募集资金将用于偿还公司1年内到期的现有债务：SereS的数据显示，首开集团现有一笔5亿美元债券 ShokaiGroup 3.375 11/03/2021 将于年底到期。 周四下午，最终指导价发布时，新债的订单超19亿美元（含5.2亿美元承销商订单），预期发行规模为“美元基准规模”。最终订单量及分配暂未公布。 定价方面，WST Pro的数据显示，若以“城投BBB2”sector为参考基准，首开集团5年期新债参考收益率在3.31% (~ T5+257)，若以“地产BBB2”sector为参考基准、并选取远洋集团为可比信用主体、各设置50%权重，首开集团5年期新债参考收益率则在2.95% (~ T5+221)。 海通国际（B&D）、华泰国际担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，交通银行、交银国际、中国光大银行香港分行、中金公司、民银资本、浦发银行香港分行担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。 惠誉的资料显示，2019年3月首开集团被北京市国资委重定位为接手大规模北京市属国企非经营性资产（非经资产）的唯一平台。北京市国资委将老旧小区改造列为首开集团的第二要务，公司是唯一一家由政府指定主导2020年首都老旧小区改造的市属国企。同时，市场化的房地产开发则排在第三位，但房地产开发将仍为首开集团的主要利润来源，该业务主要运营实体为上市子公司首开股份（600376.SH）。 惠誉基于首开集团 'bb' 的独立信用状况上调三个子级得出首开集团的发行人违约评级。根据惠誉的《政府相关企业评级标准》，三个子级的上调反映出首开集团受政府控制和支持的程度为“强”，其若违约将带来的社会政治影响为“弱”、融资影响为“中等”。首开集团的独立信用状况受到该公司在北京市场的领先地位和充裕土地储备的支持，但受到其规模较小和高杠杆率的制约。 惠誉预计，未来两年首开集团的杠杆率（以净债务与调整后库存的比率衡量；投资物业按租金收益率4%推导）将保持在50%-55%，这得益于其约90%的现金回款率以及收紧拿地支出的计划。2020年首开集团的杠杆率从2019年的52.4%改善至51.1%。但即便考虑首开集团控股公司庞大的表外资产，首开集团的杠杆率仍高于大部分 'BB' 评级同业35%-40%的水平。参考同业的标准后，惠誉已将可能触发对首开集团采取负面评级行动的杠杆率阈值收紧5个百分点。 2020年首开集团权益销售额为511亿元人民币，低于其 'BB' 区间同业，而这些同业在过去两年扩张更为迅猛。这主要源自首开集团在北京的业务比重较高（占销售额的40%-50%），而北京地区的相关政策最为严格。 条款概要如下： 发行人: Bright Galaxy International Limited 担保人: 北京首都开发控股（集团）有限公司（Beijing Capital Development Holding (Group) Co., Ltd.，简称“首开集团”） 担保人评级: BBB (Stable) (惠誉) 预期发行评级: BBB (惠誉) 格式: Regulation S 发行类型: 高级无抵押、固定利息债券 规模: 5.17亿美元 期限: 5年 票面利率: 3.25%, S/A, 30/360 发行利差: T5+270bps 发行收益率/价格: 3.445% / 99.111% 基准/对冲美国国债: T 0 ⅞ 06/30/26 美国国债价格 / 收益率: 100-20¼ / 0.745% 对冲比率: 93% 交割日: 2021年7月15日 (T+5) 到期日: 2026年7月15日 适用法律: 英国法 上市: 港交所、澳交所（MOX） 最小面值/增量: USD200k/1k 募集资金用途: 偿还公司1年内到期的现有债务 控制权变动回售: Put at 101% 清算系统: Euroclear / Clearstream 联席全球协调人/联席牵头经办人/联席账簿管理人: 海通国际、华泰国际 联席牵头经办人/联席账簿管理人: 交通银行、交银国际、中国光大银行香港分行、中金公司、民银资本、浦发银行香港分行 B&D: 海通国际 ISIN: XS2314498333 TOE: 22:10 HKT ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。