惠誉：美团的现金头寸为潜在罚款和规范经营举措提供缓冲

Fitch Ratings-Shanghai-17 June 2021: 本文章英文原文最初于2021年6月10日发布于：Meituan's Cash Position Provides Buffer Against Fines, Operational Changes 惠誉评级表示，中国监管机构就美团（BBB/负面）多条业务线进行的立案调查和行政指导可能导致美团受到财务处罚并被迫采取运营补救举措。但是，美团股票发行募集的资金可形成雄厚的现金缓冲。 惠誉将评估美团的外卖和到店酒旅这两大核心业务的现金流生成走势，以及本年度新业务的投资速度，据以评定是否应对美团采取任何评级行动。 就美团涉嫌对平台商户的不正当竞争行为正在进行的反垄断调查可能令美团受到财务处罚并采取补救措施等行政处分。《反垄断法》规定对违规者应处以上一年度销售额1%-10%之间的罚款。鉴于2020年美团的营收为1,150亿元人民币，加之2021年恰逢该公司计划大举投资于新业务，若美团依法缴纳上述区间数额的罚款或会侵蚀其现金头寸。然而，美团近期通过股票发行募集的70亿美元（约合460亿元人民币）将为任何潜在数额的罚款提供缓冲。 美团已确认其规范运营的若干措施将于2021年正式生效。美团计划为外卖骑手缴纳工伤保险并出台其他安全保障举措，这或会提高外卖业务的运营成本，但是将更易于留住并吸引外卖骑手，同时确保公司能够合理扩张业务。此外，美团在与监管机构交流后亦调整了外卖商户的平台佣金结构，旨在增强收费透明度并提高外卖商户的灵活度。 惠誉认为，美团将仍具备保持竞争力的关键运营优势，如用户群和商户庞大、配送网络广泛且产品/服务品类多样。尽管该公司会调整某类经营活动，但是美团仍致力于在中期内通过拓展服务品类、提升平台货币化率，改善运营效率、实现各板块间的协同效益来改善盈利能力。美团旨在于2025年前将外卖业务的平均每单经营性利润从2021年第一季度的0.38元人民币提升至1元人民币。 此外，惠誉认为，美团的新业务（尤其是社区电商业务美团优选）将驱动获得新客户。主要受新业务亏损80亿元人民币的拖累，2021年第一季度美团录得经营性亏损47.7亿元人民币，但是营收同比增速仍高达120%。对新业务的巨额投入或会持续抵消美团更为成熟的业务板块产生的经营性现金流，鉴于此，惠誉预计，2021年美团的经营性EBITDA或会亏损逾150亿元人民币。然而，初始投资期之后美团的EBITDA亏损应会收窄。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级