穆迪将滨海建投集团的Baa2评级列入下调观察名单

香港、2023年6月1日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将天津滨海新区建设投资集团有限公司（滨海建投集团）Baa2的发行人评级和兆海投资（BVI）有限公司发行、滨海建投集团提供担保的美元债券的Baa2高级无抵押债务评级列入下调观察名单。 同时，穆迪将上述评级的展望从稳定调整为下调观察。 穆迪分析师许有为表示：“下调观察反映了我们对天津市政府支持其当地城投公司的能力正在减弱的顾虑，原因是天津市信用基本面趋弱，包括当地国有企业的融资环境弱化、土地出让大幅减少以及疫情造成明显的负面影响。” “下调观察亦反映鉴于滨海建投集团境内债券市场长期融资渠道收紧，且未来12个月有大量债务到期，该公司再融资风险有所升高。”负责滨海建投集团的主分析师许有为补充道。 评级理据/可引起评级上调或下调的因素 根据穆迪的评估，天津市政府面临的或有负债风险上升，因而削弱了其支持当地城投的能力。近来天津市国有企业（包括城投公司）面临的来自融资环境的挑战有所加大，反映出当地经济和财政状况受到疫情和2022年公开土地出让疲软的明显的影响。因此，天津市政府面临较高的直接债务负担，并且更易受到较高的或有负债影响，其中包括国企和城投的今年到期的大量短期债券。在更长期内，天津市政府支持其国企的能力仍将受到经济受挫以及不利人口趋势的制约。 滨海建投集团Baa2的发行人评级基于以下因素：天津市政府a3的支持能力分数；穆迪对滨海建投集团的特征如何影响天津市政府的支持意愿进行评估，结果在其支持能力分数基础上产生两个子级的向下调整。 天津市政府支持能力分数反映了以下因素：（1）该市是直接向中国政府（A1/稳定）汇报的4个直辖市之一；（2）该市近年来经济和财政指标相对较弱；（3）或有负债风险较高；（4）与同级政府相比城投相关流动性压力增加。 滨海建投集团Baa2的评级亦体现：（1）穆迪对天津市政府支持意愿的预期，依据是滨海建投集团由天津市政府100%控股；（2）该公司作为天津滨海新区最大的基础设施建设平台的战略作用；（3）获得政府现金支付的稳固历史记录。 两个子级的向下调整反映了滨海建投集团的公共政策项目相关债务规模较大，并且易受债券市场波动的冲击，原因是投资者普遍规避财政指标较弱、或有负债风险较高地区的下属国企。 上述评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 滨海建投集团有较高的社会风险，原因是公司通过天津滨海新区基础设施建设执行公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了滨海建投集团的发展目标，并最终影响天津市政府支持该公司的意愿。 此外，滨海建投集团面临来自所属地方政府的监督并需要对其进行报告。因此，治理风险也是上述评级的重要考虑因素。滨海建投集团总体上满足财务业绩、公共项目执行和政府支持等披露指引。滨海建投集团债务适度增长以支持其公共政策类投资，并且有政府资金支持机制的支持，获得支持的历史记录良好。该公司的治理风险还考虑了其集中的所有权和董事会结构、现金流与政府的紧密关联以及与政府的关联方交易。 穆迪的评级观察将重点关注天津市政府应对短期再融资压力（主要是国企和城投公司的长期融资渠道有限）和受到削弱的及时协调支持国企和城投的能力的进展，主要途径是凭借获得中央政府的充分支持，通过拉长融资期限实现国企和城投短期债务的再融资。 穆迪亦将重点关注未来几个月滨海建投集团在应对不断增加的债务义务、持续上升的融资成本以及债券市场长期融资渠道受限等方面的进展。 如果发生以下情况，穆迪可能会确认其评级：天津市政府a3的支持能力分数维持不变，这可能归因于当地国企和城投的长期融资渠道大幅改善，包括得益于充足的政府支持措施，从而消除天津市政府对流动性承压的国企和城投公司的协调及时支持能力的不确定性。 但是，如果发生以下情况，穆迪可能下调滨海建投集团的评级：天津市的支持能力未能改善，原因是下属主要国企和城投公司持续依赖于短期融资。由此趋弱的期限结构持续加大或有负债风险，从而削弱天津市政府协调及时支持的能力。如果中国主权评级下调，滨海建投集团的评级可能也会下调。 此外，若发生下列情况，穆迪可能也会下调滨海建投集团的评级：公司的特征发生变化，降低了天津市政府的支持意愿，例如： - 公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动相对于公共服务职能大幅扩张，或商业类活动出现重大亏损； - 作为天津市规模靠前的主要公共服务提供者之一的地位下降； - 融资渠道进一步恶化； - 债务和杠杆率迅速上升，同时政府付款未相应增长，导致公司依赖于高成本融资，包括通过非标渠道举债，或 - 贷款、担保或其他外部信贷敞口较现有水平大幅增加。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年4月发布的《中国城投公司评级方法》。 天津滨海新区建设投资集团有限公司于2006年成立，是天津市政府下属投融资平台，由天津市国有资产监督管理委员会全资所有，公司业务经营受天津滨海新区政府监督。 来源：穆迪投资者服务公司