标普：紫金矿业具备缓冲空间来实现增长目标

香港，2024年8月29日—标普全球评级今日表示，紫金矿业集团股份有限公司（紫金矿业）拥有更大缓冲空间来实现增长目标。我们认为，产量稳步提升和铜金价格强劲将在未来两年对其收入增长和稳健的经营性现金流构成支撑。但该公司庞大的资本开支和潜在的收购支出意味着2024-2025年其杠杆率仅能略有改善。 紫金矿业（BBB-/稳定/--）强劲的项目储备和良好的执行记录，将为公司的稳健产出增长提供支持。随着巨龙铜矿和Kamoa-Kakula铜矿等现有矿山的逐步增产，紫金矿业的矿产铜产量将从2023年的100万吨增至2024-2025年的110万-120万吨。该公司2024年和2025年的矿产金产量也将较2023年的68吨分别增加4%-6%和17%-19%，这主要是因为巴布亚新几内亚的Porgera矿复产和中国的萨瓦亚尔顿矿增产。 紫金矿业的盈利能力也应会因金属价格强劲和持续控制成本而扩大。供应紧张以及可再生能源、人工智能和电动汽车等行业的需求增长，使得铜价寻获支撑。我们在基本假设中预计，2024-2025年金价将较十年均价高出9%-34%，这反映了地缘政治风险加剧和全球央行对黄金的强劲需求。 紫金矿业将持续通过优先进行利润较高的项目和提高项目执行效率来控制生产成本。这将助其缓解原材料和能源成本高企以及部分矿山矿石品位下降带来的影响。我们预计，紫金矿业的息税及折旧摊销前利润率（EBITDA）或将在2024年和2025年从2023年的14.8%改善至17%-19%。 尽管利润率有所改善，经营性现金流强健，且近期进行了股权融资，但我们预计紫金矿业经调整的债务仍将在2024年微降2%后，在2025年增长约4%。债务对EBITDA比率应会在2024-2025年从2023年的2.9倍改善至2.4倍左右。 我们认为紫金矿业将保持其收购意愿，以实现其到2028年跻身全球前三到前五铜金生产商的目标。我们假设该公司每年的收购规模在50亿元人民币。若公司大举增加债务进行收购，则将有碍其显著去杠杆。 相关研究 紫金矿业的强执行力使杠杆率得到控制，2024年3月26日 中国大宗商品观察：上游稳定，下游承压，2024年1月15日 Tear Sheet: Zijin Mining Group Co. Ltd. ，2023年9月10日 紫金矿业集团股份有限公司，2023年6月15日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级