惠誉上调中国长城资产国际的评级至'A'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-11 November 2020: 本文章英文原文最初于2020年11月5日发布于：Fitch Upgrades Great Wall Intl to 'A'; Outlook Stable 惠誉评级已将中国长城资产（国际）控股有限公司（中国长城资产国际）的长期外币和本币发行人违约评级从'A-'上调至'A'，展望稳定。惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》对中国长城资产国际及其同业进行重新评估后进行了本次评级上调——惠誉评估中国长城资产国际与其母公司中国长城资产管理股份有限公司（中国长城资产，A/稳定）之间的战略和运营关联性对中国长城资产国际发行人违约评级的影响后将中国长城资产国际的评级与其母公司的评级等同（此前这两家公司的评级相差一个子级）。 惠誉同时将中国长城资产国际票息率3.125%、2024年到期2亿美元高级无抵押债券的评级从'A-'上调至'A'，并将其票息率3.95%的4亿美元高级有担保永续证券的评级从'BBB+'上调至'A-'。这些票据均由China Great Wall International Holdings IV Limited发行。惠誉还将中国长城资产国际票息率2.375%、2030年到期的5亿美元高级无抵押债券的评级从'A-'上调至'A'——该债券由China Great Wall International Holdings V Limited发行。 中国长城资产国际是中国长城资产下属全资子公司及唯一的境外融资和运营平台，其营收主要为投资收益和服务费（包括利息收入）。 关键评级驱动因素 母子公司关联性：中国长城资产国际的董事会成员和高管全部由母公司中国长城资产任命，依母公司指示开展业务活动，且财务报表并入母公司。 信用质量相对较弱：2019年中国长城资产国际占中国长城资产并表净利润的44.05%左右、并表总资产的5.59%左右。中国长城资产在中国不良资产市场上占据很大份额，且持有多元化投资组合。惠誉认为，中国长城资产国际的信用质量弱于中国长城资产。 关联性强：惠誉评定中国长城资产国际与中国长城资产之间的法律关联性为中等，原因在于，虽然这两家公司之间的资金往来不受限制且存在流动性支持机制，但它们并不相互提供担保。鉴于中国长城资产国际与中国长城资产之间的集中式管理控制和融资规划模式以及业务融合度，惠誉评定这两家公司之间的运营关联性为强。中国长城资产国际是母公司中国长城资产下属唯一的境外融资和运营平台，因此惠誉评定这两家公司之间的战略关联性为强。中国长城资产向子公司中国长城资产国际提供切实支持，包括流动性支持机制。 发行人违约评级与母公司的评级等同：鉴于中国长城资产与中国长城资产国际为母子公司关系，子公司的信用质量弱于母公司，且两家公司之间的运营和战略关联性强，惠誉评定它们之间的总体关联性为很强。 评级推导摘要 惠誉基于其《母子公司评级关联性标准》对中国长城资产国际进行评估，原因在于，惠誉评估中国长城资产国际与母公司中国长城资产之间的法律、运营和战略关联性后认为母公司的信用状况强劲。鉴于中国长城资产与子公司中国长城资产国际之间的关联性强且中国长城资产国际作为中国长城资产下属唯一一家境外投融资平台所发挥的重要作用，惠誉认为中国长城资产向中国长城资产国际提供特别支持的意愿强。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 若惠誉对中国长城资产采取正面评级行动，将令中国长城资产国际的评级发生相似变化，原因在于，子公司中国长城资产国际的评级是基于母公司中国长城资产的评级得出。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 若中国长城资产国际与母公司中国长城资产之间的法律、战略和运营关联性显著减弱，或中国长城资产稀释对中国长城资产国际的持股，将可能导致这两家公司的评级存在差异。 - 若惠誉对中国长城资产采取负面评级行动，将令中国长城资产国际的评级发生相似变化，原因在于，子公司中国长城资产国际的评级是基于母公司中国长城资产的评级得出。 与其他信用评级相关联的公开评级 中国长城资产国际的发行人违约评级与中国长城资产的发行人违约评级直接相关。 China Great Wall AMC (International) Holdings Company Limited; Long Term Issuer Default Rating; Upgrade; A; Rating Outlook Stable ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Upgrade; A; Rating Outlook Stable China Great Wall International Holdings IV Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Upgrade; A- ----senior unsecured; Long Term Rating; Upgrade; A China Great Wall International Holdings V Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Upgrade; A 来源：惠誉评级