重庆南岸城建5年期美元债定价4.7%，规模3.5亿美元，为重庆能源事件后重庆LGFV首次发行

重庆南岸城建昨日（6月3日）定价一笔Reg S、5年期、规模3.5亿美元、高级无抵押、固定利率债券 CQNanAn 4.56 06/10/2026，初始价5%区域，发行价4.7% / 本金额的99.383%。 这是今年3月初重庆能源集团“爆雷”（境内信用证及银行汇票逾期）后，重庆市LGFV首次在离岸债券市场发行美元债，募集资金将用于“1年内到期的现有离岸债务再融资”。 SereS的数据显示，重庆南岸城建有一笔5亿美元债券 CQNanAn 3.625 07/19/2021 将于7月到期。另有3笔存量债分别于2022、2024、2026年到期。 重庆能源集团3月初爆雷后，其美元债 CQEnergy 5.625 03/18/2022 快速从63下跌到27的历史低点，作为同区域LGFV，重庆南岸城建受到冲击在所难免，其2026年存量债到期收益率从4.06%快速上行130基点到5.38%，此后就在4.75% - 5.3%的范围内波动： 上图可见，相比重庆南岸，另一家重庆LGFV——重庆国际物流受到的冲击更大。SereS的数据显示，重庆能源事发后，CQLogistics 4.3 09/26/2024 的二级收益率从4.5%一路上行到9.27%，之后也是区间波动（8% ~ 9%）。 重庆国际物流也有一笔5亿美元债券 CQLogistics 3.25 09/06/2021 将于下半年到期，而公司2024年存量债的到期收益率虽然已从3月底9.25%的高点有所回落，但目前仍位于8%，无疑给再融资造成了困难。 好消息是，在当地政府协助下，重庆能源的信用事件后续一定程度上得到了解决，包括此前的境内债务逾期得到修复、获得境内银行贷款续期及利率下调。重庆能源集团在5月中旬公告，称其“短期流动性问题已解决”。另外，重庆能源管理层在4月上旬的电话会上曾预计，在6月底之前形成总体“债务重组”方案，按期赎回5亿美元的 CQEnergy 5.625 03/18/2022 仍是选项之一。 展望未来，重庆国际物流的再融资、重庆能源事件进展以及9月份的美元债付息，包括重庆南岸城建此次发行未能全部覆盖5亿美元到期量（据市场人士透露，公司后面将寻求增发），都将受到市场的关注。 定价方面，作为参考，新交易宣布前，5.21年的 CQNanAn 4.5 08/17/2026 报价在4.9% - 5.05%范围，因此新交易4.7%的定价并不吸引，特别是考虑到重庆名字未来一段时间还有可能面临event risk。 周四定价日，重庆南岸新债的峰值订单据悉超过11亿美元（含5.4亿美元承销商订单）；最终订单量未公布。 中国银行（包含中国银行、中国银行新加坡分行）担任独家全球协调人，东方证券（香港）、光银国际、中国光大银行香港分行、招银国际、兴证国际、信银投资、国泰君安国际、海通国际、兴业银行香港分行担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。 兴证国际在最后阶段加入了承销团 ，复星恒利、海通银行移出了承销团（此前为联席账簿管理人及联席牵头经办人）。 重庆南岸城建主营城市更新、基础设施建设、一级土地开发。该公司由重庆市南岸区财政局持股86.10974%、国开发展基金持股13.89026%。 标普在6月3日的新闻稿中表示：“我们仍旧认为，重庆南岸城建在遇到财务困难的情况下，获得南岸区政府特别支持的可能性为几乎确定。不过由于中国地方政府融资平台的逐步转型，这种支持也在慢慢地弱化。重庆南岸城建仍然是南岸区重点政策性基建项目的主要承建者。截至2020年末，其土地资产占南岸区土地储备总量的60%以上。该公司还占南岸区国有资产总量的一半以上。” “重庆南岸城建的评级展望为负面，主要是因为我们认为，南岸区政府持续投资基础设施的需要和土地开发成本的上升，可能导致其债务负担显著升高。”标普补充道。 此外，惠誉在4月19日将重庆南岸城建降级至 'BBB'，展望稳定。 条款概要如下： 发行人：重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司（Chongqing Nan’an Urban Construction & Development (Group) Co., Ltd.，“重庆南岸城建”） 发行人评级：BBB negative (标普) / BBB stable (惠誉) 预期发行评级：BBB (标普) 发行类型：高级无抵押、固定利率债券 格式：Reg S 发行规模：3.5亿美元 所得款项用途：为发行人1年内到期的现有离岸债务再融资 期限：5年 票面利率：4.560% S/A, 30/360 发行收益率/发行价：4.700% / 99.383 细节：$200,000/1,000；新交所上市；英国法 清算系统：Euroclear/Clearstream 独家全球协调人：中国银行（包含中国银行、中国银行新加坡分行） 联席账簿管理人/联席牵头经办人：东方证券（香港）、光银国际、中国光大银行香港分行、招银国际、兴证国际、信银投资、国泰君安国际、海通国际、兴业银行香港分行 B&D：中国银行 交割日：2021年6月10日 (T+5) 到期日：2026年6月10日 ISIN：XS2337489350 TOE：00:10am HKT ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。