惠誉上调常德城投评级至 ‘BBB-’，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-07 September 2020: 本文章英文原文最初于2020年9月7日发布于：Fitch Upgrades Changde Urban Construction to 'BBB-'; Outlook Stable 惠誉评级已将常德市城市建设投资集团有限公司 (常德城投) 的长期外币及本币发行人违约评级自 ‘BB+’上调至‘BBB-’，展望稳定。惠誉同时将常德城投将于2020年和2022年到期的1亿美元及2亿美元高级无抵押票据的评级自‘BB+’上调至'BBB-'。 评级上调反映出惠誉认为，常德城投作为常德市综合性城市运营商的重要性及常德市政府为公司提供支持的意愿均有所增强。惠誉还认为，在市政府2019年对公司进行了一系列资产注入，并拟于2020年再次注资以后，常德城投将进一步转型为一家在基础设施、旅游和矿业等多领域发展的综合性现代化集团企业。 关键评级驱动因素 违约带来的社会政治影响为“强”： 鉴于常德城投业务运营具有高度政治敏感性，惠誉将该指标的评估自“中等”上调至“强”。自2019年以来的一系列资产注入将常德城投的职能自市政和棚户区改造项目扩大到交通基础设施、旅游和其他服务领域。因该地区不存在其他拥有类似综合性职能或市场份额的国有企业，因此，违约带来的潜在服务中断可能会导致重大政治影响。 法律地位及政府持股和控制力度为“很强”：常德城投由常德市人民政府国有资产监督管理委员会（常德市国资委）通过常德市城市发展有限公司全资拥有和监督，并受常德市政府全面监管。该公司的融资计划和债务水平受政府严密监控，须定期向政府报告预算执行情况，董事会成员（职工代表除外）亦由政府任命。 政府以往支持及预期支持力度为“强”：政府每年都向常德城投提供补贴。2016至2019年间常德城投获得补贴共计15亿元人民币，相当于其同期净收入总额的73%。2015至2018年间常德城投依法取得土地共200万平方米；2019年，常德城投获政府注入资产的价值为228亿元人民币，此外，常德市政府还拟将其持有的几家国资企业（其中包括一家重要交通基础设施开发商）的股权让与常德城投，总资产价值达200亿元人民币。 违约带来的融资影响为“很强”：常德城投是常德市两家最大的城投公司之一；惠誉认为，若常德市政府未向该公司提供及时支持，将可能有损常德市政府的声誉及该市其他政府相关企业的融资渠道。2019年12月末，常德城投的总资产占常德市政府下属主要政府相关企业资产管理规模的比例逾31%。 独立信用状况为'b'：常德城投的独立信用状况受到其公共服务性业务的制约。过去三年，常德城投的财务状况具有杠杆率高企的特点——2019年末净债务与EBITDA的比率为34倍。惠誉预计，常德城投的杠杆率将在2024年之前保持稳定。基于常德城投“较弱”的营收稳定性、“中等“运营风险及”较弱“的财务状况，惠誉评定公司的独立信用状况为'b'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉上调关于常德市政府向常德城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： -惠誉下调关于常德市政府向常德城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 -常德城投违约带来的社会政治、融资影响或惠誉对政府支持记录的评估显著走弱，或政府稀释对常德城投的持股或降低对其控制程度。 对常德城投采取的评级行动将引发对其所发行美元票据的类似评级行动。 Changde Urban Construction and Investment Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Upgrade; BBB-; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Upgrade; BBB-; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Upgrade; BBB- 来源：惠誉评级