惠誉授予昆钢控股首次BBB评级，展望稳定

惠誉评级 - 香港 - 2018年3月6日：惠誉已授予昆明钢铁控股有限公司（Kunming Iron & Steel Holding Co., Ltd.，“昆钢控股”）“BBB”的长期发行人违约评级（IDR）和高级无抵押评级，展望稳定。 惠誉还授予New Dian Group Pte. Ltd.（昆钢控股的全资附属公司）拟发行美元优先票据“BBB(EXP)”预期评级。票据由昆钢控股担保。 昆钢控股是一家多元化公司，公司生产并交易原材料和资源（包括铁矿石、水泥和炼焦煤），该公司与宝武钢铁（A/Stable）合作，在云南省生产和销售钢铁产品。此外，昆钢控股还涉足物流、酒店、房地产和建筑等业务。 昆钢控股是云南省国资委持有的国有企业，惠誉根据其“政府相关实体评级标准”中规定的四个要素评估公司的评级。 关键评级驱动因素 国家控制和支持为“强”：云南省国资委指定昆钢控股牵头整合本省的道路物流服务业。该公司是云南省最大的道路物流服务提供商，随着昆钢控股合并其他供应商并整合物流设施，其行业统治地位有可能进一步巩固。云南省政府以注资和补贴的形式向昆钢控股提供了支持，惠誉预期，政府将继续提供支持。惠誉对该支持以及支持预期（the support track record and expectations factor）的评估为“强”。 昆钢控股正在与云南省政府紧密合作，在昆明、大理及云南省其他区县建设并整合物流中心。该公司正在将位于昆明的前焦煤生产基地改造为冷链物流仓储和展览中心，该项目预计2018年下半年开始运营。 惠誉评估，如果昆钢控股违约，对云南省的社会和政治影响为“中等”。昆钢控股是云南省重要的物流服务供应商，其地位短期内很难被取代。不过，众多其他企业可以替代昆钢控股的“资源生产和交易”业务（该项业务贡献了昆钢控股2016年毛利的65％）。 惠誉评估，如果昆钢控股违约，对云南省政府的负面财务影响为“强”，因为，这将对云南省其他国有企业的融资产生重大影响。此外，昆钢控股若违约，还将影响其他参与“一带一路”的中央和地方国有企业。 业务多元化：昆钢控股正在开发新业务，以支持云南省的产业升级和转型。公司已经进入新材料、先进设备制造、现代服务业（包括房地产、酒店、旅游）等新领域。这将缓解高度周期性的资源业务给公司带来的运营和财务风险。昆钢控股业务的多元化，以及公司对云南省发展目标的支持，巩固了其“B”的独立信用状况（standalone credit profile）评定。 利润率趋稳：惠誉预计，昆钢控股的利润率将从2018年起趋稳，原因是业绩改善以及服务业板块贡献率上升。惠誉预计，2017-2020年，昆钢控股的收入将保持4%-8%增速（2016年收入为484亿人民币）；同期，annual EBITDA将增长至26-32亿人民币（2016年为20亿人民币）；同期，EBITDA margin有望改善至5.0%-5.2%（2016年为4%）。考虑到业务多元化，2017-2018年，资源业务的毛利贡献率可能下降至52%-57%（2016年为66%）；2019-2020年，应进一步降至40％-46％。 杠杆将降低：2016-2017年，昆钢控股的杠杆率高达11x以上，不过，惠誉预计，由于收入和EBITDA增加，以及稳定的自由现金流，杠杆率将在2018-2020年降至7.6x-8.6x。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。