标普：中国最新刺激政策之成效系于信心

香港，2024年10月30日—标普全球评级10月25日表示，中国政府近几周推出的一系列新的经济刺激计划或将提振消费者和购房者的情绪，也有可能使标普全球评级上调中国2025年的GDP预测。不过，我们认为上述一揽子计划并不像是“大爆炸”式或大水漫灌式的刺激计划。 上述观点详见我们10月25日发布的信用答疑报告《中国最新刺激政策能否提振经济活力？》（Will China's Latest Stimulus Initiatives Achieve Lift-Off?） “我们认为，中国政府出台这些措施的目的是提振公众信心和改善市场情绪，”标普全球评级信用分析师曾怡景表示。 新出台的措施包括下调存量房贷利率和降低贷款门槛；投入更多政府资金支持房地产行业去库存；协助地方政府化解隐性债务并释放财力空间促发展。政府还表示或会推出更多与消费相关的刺激计划。 近期，来自标普全球评级宏观经济、地产、银行和主权等中国重点领域的分析师共同就上述经济支持计划的影响进行了探讨，并回答了以下常见问题： 这些措施是否会改变经济增长前景？亚太区首席经济学家高路易表示：“政策措施应有助于提振公众对经济和地产市场的信心，有可能对我们的中国GDP预测有些许上行支撑。但我们认为刺激计划不会产生显著影响。” 对中国的主权评级有何影响？“这将取决于新发行政府债券的规模，以及新刺激计划执行的速度，”标普全球评级信用分析师尹睿表示。“不过最重要的是，中国经济何时能够恢复可持续的内生性增长动能。” 中国地方政府如何为支持经济增长做出贡献？“刺激措施容许专项债资金投资于新领域来增加经济活动，”标普全球评级信用分析师黄闻茵表示。“部分将用于土地回购、地产项目和主要集中在较大城市的城中村改造等民生所需项目。 未来几年，基础设施投资是否仍将是中国经济增长的动力？“简而言之，是的。惟带动效果正在减弱，”标普全球评级信用分析师李春燕表示。“此外，投资重心正加速转移至国家战略性领域，包括交通强国、能源转型和灾害预防及灾后重建等。” 现在还需要做什么来稳定地产市场？“我们认为，如果中国政府持续对开发商融资给予支持并继续推动行业去库存，那么地产销售有望到2025年下半年企稳，”标普全球评级信用分析师陈令华表示。“随着库存有序降低，开发商将不再需要大幅降价。我们认为，房价持续下跌不仅导致现有业主的财富减少，也削弱了潜在购房者的信心。” 本轮刺激政策能否激发大宗商品的需求及推升价格；以及是否有助于缓解面临供应过剩的大宗商品行业的风险？标普全球评级信用分析师敖曼表示：“可能性不大。一些下游大宗商品行业，包括钢铁和水泥，面临产能过剩，现在就断言该行业下行趋势已逆转，或利润能够持续改善还为时过早。” 本轮刺激政策能否带动消费提升，并改善零售行业2025年前景？“大概不行”，标普全球评级信用分析师潘永浩答道。“在我们看来，提升消费者信心的关键在于就业和房地产市场的复苏。我们认为，零售支出疲软的原因更多是消费者信心低下，而非消费能力不足。” 证券、基金和保险公司可以参与央行创设的一款特殊流动性工具，该互换便利工具允许参与公司换入无风险债券并用于购买股票。这将如何影响证券公司行业的流动性和资本状况？标普全球评级信用分析师成茜表示：“我们认为，入场的证券公司的资本水平或将面临一定的压力，具体取决于各公司参与互换便利、增加其股票敞口的激进程度。这是因为股权敞口通常伴随着较高的市场风险。” 存量房贷利率及政策利率下调将如何影响银行的盈利能力？“这可能会增加一些压力”，标普全球评级信用分析师陈俊铭答道。“我们预计，存量房贷利率最新下调的50个基点，叠加2024年10月21日贷款市场报价利率下调的25个基点，在静态分析的基础上，银行的净息差就会减少约20个基点。银行的资产回报率因此将减少约14个基点。银行将努力削减融资成本，以缓解净息差及盈利所承受的压力。” 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级