穆迪授予碧桂园拟发行的美元票据Baa3评级

香港、2021年1月5日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向碧桂园控股有限公司（碧桂园，Baa3/稳定）拟发行的美元票据授予Baa3的高级无抵押评级。 碧桂园计划将拟发行票据的募集资金用于一年内到期的现有中长期境外债务再融资。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师杨昱颖称：“碧桂园Baa3的发行人评级反映了其强大的品牌实力、良好的地域多样性、强劲的流动性、在以往各个周期持续稳健的运营记录以及可支持公司未来3-4年业务增长的充足土地储备。” “另一方面，碧桂园的评级受到其较低利润率以及在需求波动的三四线城市业务比重较大的制约。”杨昱颖补充称。 此次发行不会对碧桂园的信用指标产生重大影响，因为公司会将募集资金用于现有债务的再融资。 穆迪预计，未来12-18个月碧桂园以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率仍将处于110%-115%的较强水平，与之相比，截至2020年6月底的12个月杠杆率为114%。 此外，穆迪预计，受收入确认增加以及利息成本下降的推动，未来12-18个月碧桂园的EBIT/利息覆盖率将从截至2020年6月底12个月的4.4倍小幅改善至4.5-4.7倍。 尽管2020年上半年受疫情影响，2020年前11个月碧桂园的权益合约销售额较上一年同期相比增长了3.4%至人民币5,578亿元。穆迪预计2021年碧桂园的销售额将维持年均5%-10%的小幅增速，原因是随着疫情的影响减退，中国的经济增长与住宅需求逐渐回升。 碧桂园的高级无抵押债务评级未受从属于运营公司层面债权影响。穆迪表示，虽然碧桂园是控股公司，并且大部分债权在运营子公司层面，但碧桂园的债权人受益于该公司的现金流来自于不同地区的大量运营子公司，此业务的多元化缓解了结构性从属风险。 碧桂园的流动性情况强劲。穆迪预计，该公司的现金持有规模和运营现金流将足以覆盖其短期债务和未来12-18个月的承诺土地款项。该公司的现金/短期债务比率在截至2020年6月30日时维持强劲，为1.9倍，而2019年12月31日为2.3倍。 在环境、社会和公司治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了碧桂园的所有权集中带来的相关风险。截至2020年6月30日，碧桂园的大股东杨惠妍女士持有57.6%的股权。这一风险在一定程度上得到下列因素的缓解：公司13名董事中有5名独立非执行董事；公司根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》要求采取了其他内部治理结构和标准。此外，过去5年来碧桂园的关联方交易规模一直较低，约占销售额的3%，而派息率维持在40%以下的中等水平。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪还将疫情快速广泛扩散所导致的全球经济前景恶化的影响视为ESG框架下的社会风险。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映了碧桂园良好的流动性，支持因素包括强劲的运营现金流以及顺畅的境内外资本市场融资渠道。 如果碧桂园保持强劲的运营状况、审慎的流动性和财务管理，并且业务和财务稳定性高，从而展现出业务模式的可持续性，则穆迪可能会上调其评级。 评级上调考虑的信用指标包括：（1）收入/调整后债务比率持续高于120%-125%；（2）EBIT/利息比率持续高于6.5-7.0倍；（3）流动性强劲，现金/短期债务比率持续高于1.5倍。 但是，如果出现以下情况，穆迪可能会下调碧桂园的评级：（1）公司销售状况显著恶化；（2）流动性转弱，或（3）大规模举债扩张削弱信用指标，导致收入/调整后债务降至95%-100%以下，EBIT/利息比率低于4.5-5.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 碧桂园控股有限公司于1992年成立，并在香港联交所上市，是中国领先的综合房地产开发商。截至2020年6月底，该公司（包括合资公司和联营公司）的国内权益土地储备总面积为1.72亿平方米。该公司2020年上半年收入为人民币1,850亿元（260亿美元）。 来源：穆迪投资者服务公司