中国正小心避开企业债务陷阱 - 标普

墨尔本，2021年10月22日—标普全球评级认为，近期发生的中国恒大集团事件表明中国企业的信用状况正日益承压，也反映出中国政府对解决企业债务问题的坚定态度。我们对全球25,000余家企业的调查结果显示中国企业的杠杆水平远高于全球平均水平。这一高达27万亿美元的债务问题正日益引起中国政府的重视。 上述观点见诸10月19日发布的报告《中国能否避开企业债务陷阱？》（Can China Escape Its Corporate Debt Trap?）。 中国的企业债务占全球企业债务总量的近1/3（31%）。中国的企业债务对GDP的杠杆率高达159%，为全球最高水平之一。 “中国企业高杠杆水平在近十年一直是一大挑战。中央政府对此一直有所觉知。现在，政府决定稳控金融风险，特别是投机活动所带来的经济风险，”标普全球评级资深研究员曾永兴表示。 大规模投资在中国的经济结构中扮演重要角色。这样的经济结构导致企业杠杆高企。此外，庞大的制造业和国际贸易（相对于GDP）也分别需要大规模的融资和贸易信贷。而国内宽松的融资环境，以及政府对企业和政府投资项目融资给予的政策支持又进一步推升了杠杆。 由此导致中国面临着更大的可能性陷入“中等收入陷阱”。这是指经济无法向更高效的发展模式转型，导致人均国民生产总值（GNP）无法提高至中等收入水平以上。十几年来，中国的企业债务规模增速一直高于其经济贡献的增速。 若中国打算将企业的债务对GDP比率从当前的159%降至全球当前水平101%附近，企业将需要每年偿还或减记约5%的初始债务规模（按摊销法计量）。在这种情况下，到2030年，中国企业的调整后债务对EBITDA比率或将从当前的5.3倍改善至全球当前水平3.4倍。 “中国中央政府似乎更倾向于采取一种‘建设性除旧革新’的方式为新变化铺路。我们越来越多地看到，政府更倾向于采取更加市场化的方案来解决私营部门企业杠杆率过高的问题，如通过债务重组等手段，”标普全球评级信用分析师陈优妮表示。 这不是政府第一次解决体系内低效债务问题。上一次重点解决不良贷款问题发生在1997-1998年亚洲金融危机之后，政府成立了四家国有不良资产管理公司来接手重点国有商业银行的约1.4万亿元人民币不良贷款。 2002年时我们曾估算中国银行体系的实际不良贷款占贷款总额的比例高达50%。到2012年，中国已努力将不良资产比率降至1.6%。“但我们不能因此而低估任务的艰巨性，”曾永兴表示，“这将是一条漫长而艰难的道路。” 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级