穆迪将美年健康的评级下调至B2；展望仍为负面

香港、2021年2月5日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将美年大健康产业控股股份有限公司 (美年健康) 的公司家族评级从B1下调至B2。同时，穆迪将 Mei Nian Investment Limited 发行、美年健康提供担保的债券的高级无抵押债务评级从B1下调至B2。 上述评级的展望仍为负面。 穆迪助理副总裁/分析师熊扬厉表示：“评级下调反映了美年健康薄弱的财务管理导致流动性不足的状况，部分原因是该公司依赖于短期融资，并且即将到期债务的再融资进展有限。上述状况使公司的信用质量易受运营环境和融资市场波动的冲击。” “负面展望反映了公司未来12个月较高的融资压力，包括2021年4月到期的2亿美元债券的再融资以及资本支出和运营资本需求的相关融资。”熊扬厉补充道。 评级理据 美年健康B2的公司家族评级反映了以下因素： (1) 在中国 (A1/稳定) 个人体检领域的领先地位； (2) 在国内持续增长的预防保健产业的敞口； (3) 阿里巴巴 (中国) 网络技术有限公司及其联营公司作为美年健康第二大股东带来的一些经营优势。截至2020年底，阿里系合计持有美年健康约13%的股权。 另一方面，其评级受到来自以下方面的整合及执行风险的制约： (1) 流动性疲弱； (2) 通过并购和分步投资实现增长的策略； (3) 向更高端服务的转变； (4) 监管环境的变化。 穆迪预计，美年健康2020年收入将因新冠肺炎疫情冲击下降8%-11%。但2020年下半年公司收入有所回升，2021年将延续逐步回升趋势。 同时，穆迪预计其2020年利润率将大幅下降，而2021年利润率将随着收入反弹而回升。因此，该公司未来12-18个月以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率可能从2020年7.0倍的高点改善至5.0倍左右。这一杠杆率水平与其B2评级相符。 美年健康的流动性状况疲软。在计入出售子公司20%股份获得的人民币5.40亿元收益之后，穆迪估测美年健康2020年底现金余额从2020年9月底的人民币24亿元增至人民币30-35亿元。再加上2020年人民币10-12亿元的运营现金流，该公司的资金不足以覆盖其未来12个月人民币46亿元左右的短期债务和人民币10-12亿元的资本支出。 该公司2021年上半年有大量债务到期，包括2021年4月3日到期的2亿美元境外高级无抵押债券，从而加剧了其再融资风险。 美年健康以往有银行借款展期的记录。但是，市场的不确定性可能会加大其再融资难度。 如果美年健康能够实现银行借款展期，穆迪预计该公司有足够的资金偿还即将到期的2亿美元债券。 环境、社会和治理 (ESG) 因素 从社会风险的角度来看，美年健康在严格监管的医疗服务行业开展业务。若未能遵守相关法规，或政府政策或法规发生变化，均可能会对其业务产生不利影响。 在治理方面，美年健康的股权集中在个别大股东手中，这些股东对其股份的质押比例较高。不过，近期股份质押比例已有所下降。 公司最大股东俞熔先生及其关联方合计持有公司19.81%的股权，第二大股东是阿里巴巴 (中国) 网络技术有限公司及其联营公司，合计持股13%。 美年健康作为上市和受监管实体的地位在一定程度上缓解了上述情况所带来的风险。 该公司由11人组成的董事会中有4位独立董事，此外其中3名董事由阿里巴巴集团及其子公司指定。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，未来12个月美年健康的评级上调空间不大。但是，若实现以下几项，其评级展望可能恢复至稳定： (1) 公司偿付即将到期债务或实现再融资，包括2亿美元的高级无抵押债券； (2) 公司业务继续复苏。 若美年健康未能制定切实的再融资计划或经营业绩和信用状况未能改善，则其评级可能下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》。 美年大健康产业控股股份有限公司总部位于上海，是国内领先的预防保健方案提供商，提供医疗检查和其他服务。该公司于2015年在深圳证券交易所上市。 来源：穆迪投资者服务公司