惠誉确认株洲城发的评级为'BBB-'；展望稳定
Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 19 Sep 2022: 本文章英文原文最初于2022年9月19日发布于：Fitch Affirms Zhuzhou City Construction at 'BBB-'; Outlook Stable
惠誉评级已确认株洲市城市建设发展集团有限公司（Zhuzhou City Construction Development Group Co., Ltd.，株洲城发）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB-'，展望稳定。
惠誉同时确认株洲城发票息率4.6%、2025年3月29日到期的4亿美元高级无抵押债券的评级为'BBB-'。该债券由株洲城发直接发行，构成株洲城发的直接、无条件、无抵押债务，且与株洲城发的其他现有债务处于同等受偿顺序。
关键评级驱动因素
法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：株洲城发是一家有限责任公司；株洲市政府通过株洲市人民政府国有资产监督管理委员会（株洲国资委）持有株洲城发90%的股权，湖南省政府全资控制的湖南省国有投资经营有限公司持有剩余的10%股权。株洲国资委通过任命株洲城发的董事会和高层管理人员，全面控制公司的战略发展及重大投融资活动。
政府以往支持力度为“强”：株洲市持续以补贴、返款、及资金和资产注入的方式经常为株洲城发提供资金支持，以确保株洲城发在独立信用状况较弱的情况下仍有充足的资源偿债。2017至2021年间该公司获得的29亿元人民币补贴支撑了其盈亏底线，资本公积注入支撑了其业务发展。惠誉预期，该公司的政府主导项目将持续获得政府支持。
违约带来的社会政治影响为“中等”：株洲城发主要从事公共基础设施建设、公共交通、及供水及供气相关业务。若该公司出现财务困难，不太可能立即对株洲市居民的日常生活产生影响，原因是该公司的业务活动可由政府暂时接管。但是，株洲城发参与执行株洲市的政府相关企业整合计划，而其他政府相关企业取代株洲城发可能需要较长时间且可能带来中等程度的影响。
违约带来的融资影响为“很强”：若株洲市政府未能为株洲城发提供充分的支持导致该公司违约，表明政府面临财务困境。这会削弱政府的声誉，且有损于当地其他政府相关企业境内外融资渠道的畅通度并提高融资成本。截至2021年末以总资产衡量，株洲城发是株洲市最大的国有企业，2019至2020年间在株洲市政府削减政府相关企业数量期间，株洲城发是数家整合企业之一。
株洲城发已在境内外资本市场发行多笔债券。此外，该公司还从大型中资银行获得可观的借款来为其在株洲市的土地一级开发、基础设施建设和公用事业项目提供资金支持。该公司的资本支出主要源自株洲市政府的财政拨款或公共服务类资产或授权产生的收入。
独立信用状况为‘b’：株洲城发的独立信用状况受到其高企的净杠杆率的制约。惠誉评定其营收稳定性为“较弱”，这是由于，株洲城发是一家大型地方国企，但该公司定价权有限。惠誉评定株洲城发的运营风险为“中等”，因该公司的关键成本动因清晰且与供应商的关系稳固，但株洲城发转嫁成本和成本波动的能力有限。政府补贴、补助及采用成本加成模式的合同安排缓解了上述短板。株洲城发高企的净杠杆率导致该公司财务状况为“较弱”，但该因素可通过其“中性”的流动性状况得到缓解，因此，惠誉评定该公司的独立信用状况为'b'。
评级推导摘要
惠誉将株洲城发视为政府相关企业是因为，该公司由株洲市政府持有多数股份，受政府强有力的监督，持续获得财政支持，且在株洲市承担着开发城市基础设施和提供公共服务的职能。鉴于这些因素，政府在株洲城发需要时向其提供特别支持的意愿强。
惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的株洲城发的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 惠誉上调关于株洲市政府向株洲城发提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点
- 政府提供更多显性支持
- 惠誉上调对株洲城发若违约将带来的社会政治影响的评估结果，以致认为政府向该公司提供合规支持的意愿有所增强
- 株洲城发的独立信用状况显著调升至少三个子级（该调整的可能性不大）
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 惠誉下调关于株洲市政府向株洲城发提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点
- 株洲城发与政府之间的关联性显著减弱（包括政府稀释对该公司的持股），或惠誉下调对政府以往支持和预期支持的评估结果
- 政府支持株洲城发的意愿显著减弱，包括惠誉下调株洲城发若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果
环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素
除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。
发行人简介
以资产和营业额衡量，株洲城发是株洲市最大的国有企业。此外，该公司亦是株洲市主要的国有城市基础设施开发企业，并拥有畅通的境内外债券市场融资渠道。
注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
来源：惠誉评级