标普：中芯国际高资本支出将缩窄杠杆率缓冲空间

香港，2020年2月18日—标普全球评级2月17日表示，中芯国际集成电路制造有限公司（中芯国际：BBB-/稳定/--）的资本支出高出我们的预期，或将该公司2020年债务杠杆推升至1.6-1.9倍，高于我们预测的1.3-1.6倍。当前评级的临界点为2.0倍，因此这将缩窄中芯国际的杠杆率缓冲空间。 中芯国际2020年资本支出指引为32亿美元，显著高于我们此前假设的22-26亿美元，亦高于2019年20亿美元的资本支出。杠杆率将介于1.6-1.9倍包含以下假设，即总部位于上海的中芯国际将获得国家集成电路产业投资基金股份有限公司（集成电路基金）的6亿美元注资。鉴于中美贸易争端以及集成电路基金于2019年10月募资人民币2040亿元，基于中芯国际支持技术开发的需求，实际注资金额可能会更高。 中芯国际正在满负荷运转，需增加设备来满足需求。该公司2019年四季度的产能利用率为99%，显著高于前一年的90%。受中国大陆需求的支撑，同比增长的大部分来自成熟技术节点（大于28纳米）。四季度国内市场占中芯国际收入的65%，高于前一年的58%。我们认为国内需求将持续推动增长。 2020年中芯国际的大部分投资将用于14纳米技术节点的产能扩张。2019年四季度14纳米仅占收入的1%，且该产品还处于生产初期。随着时间的推移，我们预计需求将转向14纳米，这将成为更重要的收入来源。 我们预计中芯国际并不会受到新冠病毒疫情的显著影响，缘于目前客户需求持续超出该公司产能。此外，中芯国际的制造设备春节期间仍在生产；不存在其他技术硬件制造商在重启生产时所面临的问题。这是半导体代工行业的典型特征。因此，中芯国际预测2020年一季度收入将环比增长2%，2020年同比增长25%-28%。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级