惠誉：中国央企角色的演变或对信用状况产生影响

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai/Beijing-22 May 2023: 本文章英文原文最初于2023年5月22日发布于：Fitch Ratings: Evolving Role of China’s Central SOEs May Influence Credit Profiles 惠誉评级表示，中国政府在中国经济结构转型之际致力于重新定义中央政府控制下的国有企业的使命，从信用角度来看，机遇与风险将并存。 近期中央发布的通知鼓励央企在投资中挑大梁。通知指出，央企投资应着重培育壮大重要战略性新兴产业、推进传统产业改造升级、强化能源资源安全保障，以及产业链强链补链。此外，中央还鼓励央企提高研发投入强度。 惠誉认为上述政策趋势在一定程度上反映了中国政府在面临当前地缘政治摩擦加剧，从而可能阻碍中国企业进入关键市场及制造业所需关键进口物料的背景下，希望将国企投资的战略重点从基础设施建设转向具有高附加值的制造业的意图。 鉴于此，惠誉预计其授评央企的资本支出2023年将上升。加上央企为响应战略倡导进行行业整合或填补供应链短板而可能实施的收购支出，这将可能对信用指标产生影响。值得注意的是，如果上述举措全部通过发债募资来完成，则基于惠誉定义的杠杆率或将攀升。2023年第一季度，央企A股上市子公司的杠杆率水平（总债务/总资产）自2022年第一季度的59.4%小幅升至的59.6%，但仍低于2021年第一季度的61.2%。 尽管如此，惠誉认为由上述政策重心转移带来的央企资本支出强度增加及杠杆率攀升可能较为有限，因为至少有部分支出将由除债务形式之外的其他来源的投资资金提供支持。惠誉认为，诸如近期A股上市央企估值上涨的趋势可能会为股权融资提供支持。 另外，负责管理央企的国务院国有资产监督管理委员会（国资委）近来对绩效考核指标做出调整，惠誉认为调整后的指标更加强调新增投资的盈利能力和现金流以及风险控制。国资委还呼吁央企保持资产负债率的稳定。 用以提高央企财务表现的举措是否有效将是决定政策重心调整对央企信用状况净影响的关键，而有效性最终取决于投资效率及管理层团队的贯彻执行能力。 如果国有企业能够选择并整合适当的投资目标、有效控制风险并促进创新，那么结果应该对其信用状况有利，并对中国的经济增长有利。取得成功之国企的国家战略重要性也将提升，这将改善其获得常规政府资金的机会，并支持惠誉关于其在必要时获得特别政府支持的假设。反之则可能导致浪费政府财政资金、滋生腐败、扼杀经济内部竞争并在创新方面进展甚微。 央企投资或购买中国地方政府持有的资产将有助于缓解部分地方国有企业的财务压力。然而，惠誉预计央企对于购买低质量资产的意愿不大，而地方政府也无意出售具有战略重要性或盈利能力强的企业的股份，因而此类收购对于财政压力不大的地方政府而言财政方面的影响应不大。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级