标普：尽管扬子国投公告资产转让计划，“BBB+”评级仍获确认；展望稳定

根据南京市江北新区管理委员会的通知，扬子国投将把其持有的一家运营子公司的51%股权转让给江北新区管委会。 我们认为上述资产转让不会削弱扬子国投作为江北新区中心区开发与运营最重要地方政府融资平台的地位。 2019年11月21日，标普全球评级确认扬子国投“BBB+”的长期主体信用评级。 稳定评级展望反映我们预期未来两年内，南京市政府的信用状况将保持稳定，必要时扬子国投将获得市政府的特别支持。 新加坡，2019年11月21日—标普全球评级今日宣布采取上述评级行动。尽管出现预期之外的资产转让公告，但我们仍确认南京扬子国资投资集团有限责任公司（扬子国投）的评级。我们认为上述资产转让不会削弱扬子国投作为江北新区中心区域开发与运营最重要地方政府融资平台的地位。我们还预期该公司将继续获得南京市政府的有力支持。江北新区管委会代表市政府继续持有扬子国投的全部股权，并管理扬子国投。 2019年11月21日扬子国投公告称将分两步把所持南京江北新区国有资产管理有限公司（江北国资）的51%股权转让给江北新区管委会。江北国资其余49%股权已由新区管委会持有。扬子国投将在2019年底前将其持有的江北国资2%的股权转至区管委会，并不再将江北国资纳入集团财务报表的合并范围，然后在2020年上半年将其持有的江北国资剩余49%股权转至新区管委会。股权划转完成后，江北国资将由新区管委会直接全资持有，一如扬子国投。 我们认为，上述股权划转不会改变扬子国投在江北新区中心区开发和运营中发挥的重要作用。而江北国资将专注于新区北部化工园区的管理和运营，该地区是化工和钢铁等传统与高污染行业所在的地区。由于环保标准提高，这样的工业园区面临很大的转型压力，对政府而言已不再属于扬子国投的目标资产。 然而，上述江北国资的股权转让计划仍在我们预期之外，并可能在短期内削弱扬子国投的资产基础和现金流。2018年，江北国资为扬子国投贡献了16%的资产，38%的营收和19%的净利润。作为股权转让的对价，区管委会计划向扬子国投注入体量基本相当的现金、股权等其他资产，以使扬子国投的净资产规模不低于2018年水平。政府计划从2019年到2020年上半年向扬子国投注资103亿元人民币，我们预期未来三年政府对扬子国投的注资仍将保持强劲。 扬子国投仍将是江北新区最重要的地方政府融资平台，经营包括公用设施在内的公共资产。扬子国投计划在未来几年内在江北新区进行大量投资，实施政府对江北新区的发展规划。例如，扬子国投将在政府和社会资本合作（PPP）模式下代表政府对一地下综合项目进行投资，同时也将投资将成为江北新区新金融中心的一地标建筑。该公司还负责新区地铁4号线的投融资。此外，扬子国投受政府委托，管理、投资和运营政府支持产业基金，旨在为江北新区吸引目标企业和进行产业结构升级。该基金已募集资金近300亿元人民币。 国务院批准江苏自由贸易试验区后，我们预计江北新区的战略重要性将上升。江北新区是江苏唯一一个国家级新区，江苏自贸区南京片区被设立于江北新区的范围内，是江苏获批的三个自贸区之一。 政府将江北新区定位为南京经济发展的主要推动力，长期内将作为江苏北部地区发展的领头羊。江北新区获得省政府和市政府强有力的政策支持。该区充足的土地资源，获得较高的地方债额度分配比例以支持该区发展，均一定程度上反映了上述政策支持。根据媒体报道，2018年江北新区贡献了南京市国内生产总值(GDP)的近20%，过去五年江北新区GDP增长率高于南京市平均水平5个百分点。 稳定评级展望反映我们预期未来两年内，南京市政府的信用状况将保持稳定，必要时扬子国投仍将获得市政府的特别支持。 我们预期未来两年，南京仍将维持高于平均水平的经济增速，这将继续体现在其预算执行情况上。我们还预期南京市政府在通过国有企业部门增加债务方面将保持谨慎，并保持其极强的流动性状况。南京将继续受益于省会城市和副省级市的地位，增强其信用状况，以及借助有利政策获得经济发展和政府支持的能力。 如果因政府战略或优先事项变化，导致扬子国投获得政府特别支持的可能性显著减弱，我们可能下调其评级。政府对扬子国投的管控降低，扬子国投扩张进入基础设施以外业务领域，政府设立新的可能显著分担扬子国投所承担的经济发展与社会责任的平台，或政府大幅降低对扬子国投的持股，都可能表明政府支持意愿下降。 如果南京市政府的信用状况明显下降，我们也可能下调扬子国投的评级。这可能由以下情形导致： 南京市的经济较当前水平显著弱化，导致预算执行情况出现结构性且持续的恶化；或 政府或有负债敞口明显上升，或国企业绩大幅恶化，导致风险显现的可能性上升。 如果我们认为南京市政府的信用状况大幅改善，我们可能上调扬子国投的评级。如果南京市政府能够可持续地显著削减债务负担水平，就可能出现上述情景。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级