穆迪下调长发集团评级至Baa2；展望稳定

香港、2022年12月14日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（长发集团）Baa1的发行人评级和 Chang Development International Limited 发行、长发集团提供担保的美元债券的高级无抵押债务评级下调至Baa2。 与此同时，穆迪将上述评级的展望从评级观察调整为稳定。此次评级行动结束了2022年9月27日开始的下调观察。 穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄表示：“评级下调反映了吉林省通过长春市政府向长发集团提供额外支持的能力削弱。我们评估吉林省政府支持城投公司的能力弱于此前预期，这反映了该省由于疫情冲击的持续影响、土地交易低迷和市场融资渠道削弱造成的较大制约。” 长发集团评级的稳定展望反映了：（1）中国政府主权评级的稳定展望；（2）长春市政府提供支持的能力有望维持稳定；（3）穆迪认为未来12-18个月长发集团的战略重要性、公司与长春市政府的密切联系不大可能发生变化。 评级理据 穆迪认为吉林省政府通过长春市政府向长发集团提供额外支持的能力已经转弱，因此该省政府支持能力分数有所削弱。因此，尽管长春市的政府支持能力分数仍为baa2，穆迪从长发集团的评级中去掉了此前来自吉林省政府提供支持而产生的一个子级的向上调整，并将其发行人评级下调至Baa2。 吉林省是中国（A1/稳定）的传统工业基地，但2022年受新冠疫情反弹的影响较重。短期内，经济增长面临的冲击和土地出让收入显著下降可能会削弱省政府支持国企的能力。长期而言，疫情冲击带来的经济影响将加剧该省上升的债务负担、财政自给自足水平较低和人口下降带来的挑战。经济增长疲弱的趋势将持续，这反过来将进一步限制该省本已较弱的金融行业，并限制政府支持城投公司和国企的能力。 长春市是吉林省的省会，占全省经济的一半以上，同时占全省人口的35%以上。与吉林省总体相比，长春市信用状况的特征体现为：以人均GDP衡量的财富水平与全国中值一致；适度的直接债务负担；不断扩大的财政赤字与相对较低的地方国企或有负债负担和强劲净资产回报率相平衡，并受到稳健产业的支持。穆迪还预计，尽管吉林省其他地区面临压力，但长春市将实现人口增长和相对稳定的税收收入。 长发集团Baa2的发行人评级计入了：（1）长春市政府的支持能力分数为baa2；（2）穆迪对公司特征如何影响长春市政府支持意愿的评估，该评估未产生任何子级调整。 穆迪对长春市政府支持能力分数的评估反映了：（1）在全国各省市中，吉林省的支持能力排序相对较低，经济压力不断上升；（2）长春市作为省会城市，在穆迪对中国地方政府级别排序中属于较高的行政级别之一。 长发集团Baa2的评级考虑了长春市政府支持该公司的意愿，考虑因素如下：（1）长发集团由长春市政府全资所有；（2）按资产规模衡量，长发集团是长春市最大的地方国企；（3）长发集团在长春市提供基本公共服务，包括城市基建、保障性住房开发、供水和污水处理；（4）该公司获得政府现金支持的稳定记录。 长发集团的评级也考虑了其公共政策项目的资本支出的回报周期较长，导致公司债务水平较高。 上述评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 长发集团面临中等负面的环境风险、社会风险和治理风险。必要时长春市政府有望提供的支持无法完全缓解上述考虑因素对评级的影响。 长发集团中等负面的环境风险是由于水资源管理相关的中等负面风险带来的。该公司的供水业务面临水资源短缺和引水的风险，受气候变化的影响较大。污水处理面临环境风险，处理不当可能会影响自然环境，导致罚款和声誉损害。 长发集团的社会风险为中等负面，反映人口和社会趋势可能导致公司战略和监管干预出现变化，即将社会福利考虑置于经济利益之上。但强大的政府资金支持机制部分抵消了上述风险，包括运营补贴和充足的资金，以支持其大部分投资和偿债需求。 长发集团的治理风险为中等负面。鉴于该公司较为集中的所有权和董事会结构，该公司的董事会结构、政策和程序风险为中等负面，尽管项目规划、运营和相关政府资金支持都有完善机制支持。该公司组织结构相关风险敞口为中等负面，反映其现金流与政府联系密切，并且存在关联方交易。 可引起评级上调或下调的因素 由于长发集团的评级与长春市政府的支持能力分数相同，评级上调的可能性不大。若发生下列情况，穆迪可能考虑上调长发集团的评级：（1）中国的主权评级上调；（2）长春市经济或财政状况显著提升，或其协调及时支持的能力大幅加强，从而使长春市政府的支持能力分数提高。 若发生下列情况，穆迪可能会下长发集团的评级：（1）中国的主权评级下调，或长春市政府提供支持的能力或其及时协调支持的能力减弱；（2）长发集团的特征发生变化，削弱了长春市政府提供支持的意愿。可能原因包括： – 长发集团主营业务发生重大变化，商业类活动的占比相对于公共服务职能大幅扩张，或商业类活动出现重大亏损； – 长发集团失去长春市最大和最主要的公共服务提供平台的地位；或来自政府的现金支持不确定性上升，政府现金支持加上公司运营现金流不足以覆盖其债务偿还和运营成本。 – 债务和杠杆率持续快速增长，对非标融资渠道的依赖度上升； – 对外贷款、对外担保或其他外部信贷敞口较现有水平大幅增加； – 由于市场波动，公司融资渠道显著削弱。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年4月发布的《中国城投公司评级方法》。 长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（长发集团）由长春市国有资产监督管理委员会全资所有。该公司是长春市政府水务和城市基础设施投资建设的重要平台。 来源：穆迪投资者服务公司