中资美元债市7月回顾

7月份共有45家中资企业在离岸市场定价58笔、本金额合计230亿美元的美元计价债券，其中，仅有云南建投、中信建投证券、众安在线、TCL科技为首次发行美元计价债券。 230亿美元的发行量显著高于2019年7月的191亿美元，与疫情爆发前的2020年2月份发行量基本相当。 分行业来看，7月份贡献最大发行量的是金融板块（包含银行/租赁/券商/保险公司），发行量合计95亿美元（占比41.3%）；其次就是房地产的73.125亿美元（占比31.8%）；城投板块供给较少，仅有11亿美元发行量。其余发行量主要来自大型国有公用事业/能源/基础设施类发行人，比如国家电网、国家电投、上港集团、兖矿集团等。 值得注意的是，碧桂园、世茂集团7月均发行了10年期的长期限美元债，发行收益率分别低至4.8%和4.6%；此外，融创/绿城/佳兆业/旭辉/绿地集团也发行了5年期的美元债券，房地产板块发行期限相比6月份明显拉长。 发行成本对比来看，以碧桂园为例，碧桂园2020年1月7日定价10NC5美元债Cogard 5.625 01/14/2030，发行收益率是5.625%；境内外对比来看，碧桂园地产集团2020年4月初境内发行5年期34亿人民币公司债，票面利率是4.2%。 再选2家单B评级的房地产发行人来看： 融创中国2020年1月定价Sunac 6.5 01/10/2025，发行收益率6.50%；2020年7月，Sunac 7 07/09/2025定价在7.30%； 佳兆业2020年1月份定价Kaisa 10.5 01/15/2025 以及 Kaisa 9.95 07/23/2025，发行收益率分别是10.5%以及9.95%；到2020年7月，佳兆业的4.75年期美元债定价在11.5%。 投资者认购方面，中信建投证券、绿城中国、融信中国、国家电网5年期、世茂集团、湖州城投新债认购均超过10倍，上市后，二级表现也都比较强劲。其余绝大多数房地产新发行也都获得3.5倍 - 5倍的认购水平。 二级市场方面，中资美元债7月份表现强劲，月底中美摩擦升温（互关领馆事件）仅短暂冲击市场情绪、小幅下跌，不改整体走强的趋势。从利差来看，iBoxx指数数据显示，中资美元债投资级板块Option-Adjusted Spread 7月收窄29.5bps，高收益板块则收窄159bps。 个券方面，泰禾集团是7月的市场焦点，也是继佳兆业之后第二家违约的大型房地产美元债发行人，泰禾集团美元债也领跌7月的涨跌幅排行榜（下图）。7月最后一个交易日（7月31日），泰禾集团公告，与万科签署《股份转让框架协议》，拟向万科出售19.9%股权，这也是泰禾集团众多“传闻战略投资者”中目前为止唯一获得落实的一家。不过该交易的前提条件比较严格，包括：泰禾集团与其债权人达成债务重组协议，同时需要万科认同其债务重组计划及满意其对泰禾集团的尽职调查；而且，万科明确表示不会为泰禾集团提供额外的财务支持或为泰禾集团的任何债务提供担保；短期而言，该交易并不会立即缓解泰禾集团的流动性压力。因此，市场对该消息的反应相对冷淡，泰禾集团股价7月31日开盘涨停，随即逐级回落，最终收跌0.67%。 神州租车2笔美元债的二级波动也比较大，主要受北汽/上汽股权收购的进展影响。 7月份的中资高收益美元债个券涨跌幅排行如下： * “当前价格”指7月31日10:00AM中间价。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。