穆迪向健合(H&H)国际控股拟发行的美元票据授予Ba2评级

香港、2018年9月11日 - 穆迪投资者服务公司向健合(H&H)国际控股有限公司(Ba2/正面)拟发行的美元票据授予Ba2的高级无抵押债务评级。 评级展望为正面。 该公司计划向现有投资者发行美元票据，用于置换2021年到期的6亿美元高级票据。 上述票据评级反映了穆迪预计健合(H&H)国际控股将以令人满意的条款与条件完成上述票据的发行，包括在中国(A1/稳定)国家发展和改革委员会完成相关备案。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“票据发行不会影响公司Ba2的发行人评级或正面展望，因为多数发行所得的款项将用于现有债务的再融资。” “票据发行也将进一步改善公司的债务到期状况，”穆迪负责该公司的主分析师何卓荣补充道。 穆迪预计未来12-18个月健合(H&H)国际控股收入将较2017年的人民币81亿元同比增长28%左右，反映了婴儿和成人营养及护理产品的增长。 穆迪预计，未来12-18个月该公司将维持26.4%左右的EBITDA利润率，自由现金流也将为正值。这将有助于公司削减债务。 因此，未来12-18个月该公司的调整后债务/EBITDA比率将从截至2018年6月30日12个月的2.4倍和2017年的2.9倍改善至1.9倍左右。这一债务杠杆率水平相对于其Ba2的公司家族评级而言较强。 健合(H&H)国际控股的流动性状况充足。截至2018年6月30日，公司现金结余(包括受限制用途现金)共计人民币20亿元，足以覆盖其人民币2.89亿元的短期债务。 拟发行美元票据的高级无抵押债务评级不受从属于运营公司层面债权影响，因为后者债权规模不大，尤其是穆迪预计多数债权仍将位于控股公司层面。 健合(H&H)国际控股Ba2的公司家族评级反映了：(1) 公司在国内婴儿配方奶粉以及拓展至澳大利亚(Aaa/稳定)维生素及草本和矿物补充剂(VHMS)市场的领先地位；(2) 国内婴儿配方奶粉市场及澳大利亚和国内VHMS市场有利的需求趋势；(3) 强劲的盈利能力和稳定的现金流生成能力，这得益于良好的品牌地位以及产品本身的信心敏感度。 然而，公司的评级受到下列因素影响：(1) 在具竞争性的市场上发展中的规模；(2) 监管和产品安全风险。 正面的评级展望反映出穆迪预计该公司在未来12-18个月将扩大收入规模并降低杠杆。 如果出现以下情形，其评级可能有上调机会：(1) 维持在婴儿配方奶粉和VHMS市场的强有力地位；(2) 收入规模扩大；(3) 保持审慎的财务政策和强劲的流动性状况，体现为自由现金流持续为正、执行保守的派息政策、现金/短期债务比率高于1.5-2.0倍；(4) 公司在维持稳定EBIT利润率和扩大收入规模的同时实现去杠杆目标，使债务/EBITDA比率持续低于2.0倍。 另一方面，若未来12-18个月未能达到评级上调条件，则健合(H&H)国际控股的评级展望也可能恢复为稳定。 上述评级所采用的主要评级方法是2017年1月发表的《全球包装商品业》(Global Packaged Goods)。 健合(H&H)国际控股有限公司是国内领先的婴儿配方奶粉供应商及澳大利亚维生素及草本和矿物补充剂(VHMS)供应商。公司于2015年9月收购了澳大利亚VHMS供应商Swisse Wellness Group Pty Ltd. 83%的股份，并于2017年2月将持股比率扩大至100%。 健合(H&H)国际控股成立于1999年，总部位于广州，于2010年12月在香港联交所上市。截至2018年6月30日，董事会主席兼行政总裁罗飞先生和其他主要股东共持有公司67.52%的股份。 来源：穆迪