穆迪维持绿城的Ba3评级；展望稳定

香港、2022年1月11日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持绿城中国控股有限公司Ba3的公司家族评级和高级无抵押债务评级。 评级展望仍为稳定。 穆迪分析师周易玮表示：“维持评级反映了我们预计绿城未来6-12个月将保持稳定的信用质量、充足的流动性及融资渠道。” “我们还预计该公司将保持与其最大股东中国交通建设集团有限公司（中交建集团）的密切联系并获得其较强的支持。”周易玮补充道。 评级理据 绿城Ba3的公司家族评级包含其个体信用实力和两个子级的提升，提升的依据是穆迪预计绿城在陷入财务困境时会得到中交建集团的支持。 绿城的个体信用实力反映了该公司在杭州市和浙江省房地产开发领域稳固的市场地位和长期的经营历史、良好的品牌知名度、优质的产品以及充足的流动性。 但是，该公司的个体信用状况也考虑了其较高的债务杠杆和较大的合资敞口。 两个子级的提升反映了穆迪认为中交建集团将在必要时向绿城提供支持，因为该集团是绿城的最大股东，对后者有重要影响力，并且以往曾向绿城发行的境外债券提供财务支持。该观点还考虑了中交建集团依托其大型央企背景及顺畅的融资渠道向绿城提供支持的强大能力。 2021年绿城的合约销售总额增长24%至人民币2,670亿元，这得益于其上半年的强劲销售状况和在一二线城市的优质土地储备。该业绩超过了很多国内同业。鉴于未来6-12月中国房地产市场环境依然严峻，穆迪预计2022年绿城的合约销售总额将放缓至人民币2,450-2,550亿元。 但是，穆迪预计绿城的财务和流动性状况仍将保持稳定，从而支持其个体信用实力。穆迪预计，绿城的现金余额加上运营现金流将足以覆盖其未来12-18个月的到期债务、应付土地款项及分红。 未来12-18个月绿城以收入/调整后债务比率衡量的杠杆率将从截至2021年6月30日前12个月的42.2%小幅改善至43%-47%。该预期的推动因素包括公司过去2-3年中强劲的合约销售状况带来的收入确认规模增长以及土地购置放缓和信用环境趋紧形势下公司债务的减少。 同时，同期内绿城以EBIT/利息比率衡量的利息覆盖率仍将处于2.0倍左右，与截至2021年6月30日前12个月的2.1倍持平。收入增长的影响将被土地成本上升以及艰难市场环境下的定价压力所导致的利润率下滑基本抵消。这一预期财务状况支持公司的个体信用质量。 绿城的高级无抵押债券评级不受运营公司债务优先受偿的影响。虽然该公司属于控股公司性质，但穆迪预计中交建集团将通过控股公司向绿城提供支持，而不是直接向主要运营公司提供支持，从而缓冲了结构性从属可能造成的预期损失的差异。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了以下因素：股东实力较强；公司需根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》要求披露重大关联方交易；12人董事会中有4位独立非执行董事；公司设有3个由独立非执行董事主持的特别委员会（包括审计委员会、薪酬委员会和提名委员会）。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪认为未来12个月绿城将维持稳定信用指标和充裕流动性的预期。此外，该展望还反映了穆迪依然预计绿城在必要时将获得中交建集团支持。 如果绿城保持稳定的销售状况和较强的财务纪律并增强财务实力，穆迪可能上调其评级。具体而言，如果绿城的收入/调整后债务比率持续高于50%-55%，EBIT/利息覆盖率持续高于2.0-2.5倍，穆迪可能会上调其评级。 如果与合资企业相关的或有负债大幅减少或者向合资企业提供资金支持的可能性下降，这对该公司也可能具有正面信用影响。 若绿城的销售额下降或公司大幅扩张业务导致信用指标和流动性下滑，穆迪可能下调其评级。具体而言，如果出现以下情况，穆迪可能下调绿城的评级：EBIT/利息覆盖率持续低于1.5倍或收入/调整后债务比率持续低于40%；或流动性恶化，体现为无限制用途现金/短期债务比率降至1.0倍以下。 若有迹象表明中交建集团提供的支持水平下降或减持股份，绿城的评级也将受到负面影响。 如果绿城与合资企业相关的或有负债或者向合资企业提供资金的可能性大幅上升，穆迪可能也会下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 绿城中国控股有限公司是中国主要的房地产开发商之一，项目主要集中于杭州市及浙江省。截至2021年6月30日，绿城有251个项目，总建筑面积为6,030万平方米，其中3,500万平方米归属于绿城。 绿城于2006年7月在香港联交所上市。中交建集团是绿城的最大股东，截至2021年12月31日持股为27.95%。 来源：穆迪投资者服务公司