惠誉确认交银国际的评级为‘A’；展望稳定
Fitch Ratings - Taipei/Shanghai - 14 Sep 2023: 本文章英文原文最初于2023年9月14日发布于：Fitch Affirms BOCOM International Holdings at 'A'; Outlook Stable
惠誉评级已确认总部位于香港的交银国际控股有限公司（BOCOM International Holdings Company Limited，交银国际）的长期发行人违约评级为‘A’，展望稳定，并确认股东支持评级为‘a’。惠誉同时确认交银国际的短期发行人违约评级为‘F1+’。
此外，惠誉确认交银国际全资子公司BOCOM International Blossom Limited 5亿美元中期票据（中票）计划及该计划下发行的将于2026年到期的5亿美元高级无抵押票据的评级为'A'。上述中票计划及该计划下发行的票据由交银国际提供无条件及不可撤销的担保。
交银国际由中国大型国有银行之一交通银行股份有限公司（交行，A/稳定/bb+）持股73.1%，是该行旗下提供证券业务及相关金融服务的综合平台，主要在香港从事证券经纪及保证金融资、企业融资及承销、投资及贷款与资产管理及顾问业务。
关键评级驱动因素
受支持驱动的发行人违约评级：交银国际的长期发行人违约评级是基于惠誉预期，鉴于交银国际与交行之间的强关联性，交银国际在需要时将获得交行的特别支持。惠誉还预期交银国际有望通过交行获得其最终股东中国政府（A+/稳定）的支持。评级展望稳定是基于，惠誉预计中期内交银国际获得交行特别支持的可能性将保持不变。
鉴于来自交行的股东支持，交银国际的短期发行人违约评级为对应长期发行人违约评级结果的‘F1+’，而非‘F1’。惠誉认为，交行在短期内提供支持的意愿更具确定性，并预期交行的资金可及时流向交银国际且无重大阻碍。鉴于此，交银国际的短期发行人违约评级与母行的短期发行人违约评级一致。
香港资本市场缓慢复苏：作为中国主要的离岸金融中心，2022年香港的资本市场融资活动有所减少。赴港首次公开发行（IPO）融资和以美元、欧元或日元计价的债券（G3债券）新发行规模分别同比下滑68%和54%。企业再融资需求应将回升，但鉴于中国经济增长放缓、美元利率仍处于高位，以及中国房地产和地方政府债务持续积压将继续抑制资本市场信心及投资者偏好，我们预计资本市场复苏进程缓慢。
核心子公司，业务整合度高：鉴于交银国际对交行所发挥的作用以及交银国际若违约将对交行带来严重的声誉风险，惠誉将交银国际视为交行的一家核心子公司。交银国际是交行旗下唯一一家从事证券及相关金融服务业务的实体，而这些业务是交行一站式综合银行业务模式的重要组成部分。此外，交银国际与交行在管理及运营方面高度整合，且交银国际使用交行的名称和标识，因此，交银国际的评级与交行的评级等同。
财务状况中等：惠誉评估交银国际的独立信用状况低于其受支持驱动的发行人违约评级，这是源于其自身经营实力有限、较为集中的业务模式、依赖批发性融资且可观的投资组合导致其存在风险敞口——截至2023年上半年末该敞口占总资产的70%。然而，交银国际与母行的关联性以及其可从母行获得资金支持弥补了上述不利因素。我们预期，中期内交银国际的杠杆率将保持高位，但交行在需要时将向交银国际注入资本以协助其满足监管要求及业务需求。
交银国际的盈利能力（以营业利润/平均股本权益衡量）2022年骤降至-60%（2021年为5%），这是由于不利的市场条件导致其投资组合产生净亏损。交银国际的资本金水平亦有所削弱，总股本权益大幅减记，2022年末惠誉的调整后净杠杆率攀升至9.2倍（2021年为4.4倍）。随着市场环境改善，在自营交易业绩改善的拉动下，2023年上半年交银国际的亏损收窄至平均股本权益的-30%。然而，我们预期交银国际的盈利状况及资产负债表水平仍将呈现波动性。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
若惠誉下调交行的评级，则可能导致交银国际的评级发生同等程度的变化。
若交行大幅稀释对交银国际的持股或交银国际在开展交行证券业务及相关金融服务方面的职能削弱，可能导致交银国际与交行之间的关联性减弱，进而可能触发惠誉对交银国际采取负面评级行动。
若有任何迹象显示交行将减少对交银国际的资金支持，例如大幅缩减交行对交银国际的信用额度，或有迹象显示交银国际出现流动性或再融资问题时不会获得交行的支持，亦将导致评级面临下调压力。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
若惠誉上调交行的评级，则可能导致交银国际的评级发生同等程度的变化。
债务及其他工具评级：关键评级驱动因素
高级无抵押债务
中票计划及该计划下发行的票据的评级与交银国际的长期发行人违约评级一致，这是因为它们构成交银国际的直接、无条件、非次级及无抵押债务，并在任何时候与交银国际所有其他现存及未来的无抵押、非次级债务处于至少同等的受偿顺序。
债务及其他工具评级：评级敏感性
高级无抵押债务
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
若惠誉下调交行或交银国际的发行人违约评级，则会导致惠誉对中票计划以及中票计划下发行票据的评级采取负面评级行动。
惠誉若对交银国际所提供担保协议的效力的看法发生改变，亦或会下调中票计划及该计划下发行票据的评级。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉若上调交银国际的长期发行人违约评级，则或会对中票计划及该计划下发行票据采取相似评级行动。然而，惠誉认为，短期内不太可能上调交银国际的评级，原因是交银国际的评级与交行的评级等同。这表明，惠誉若不上调交行的评级，则不太可能对中票计划及该计划下发行票据采取相似评级行动。
与其他信用评级相关联的公开评级
交银国际的评级与交行的评级直接相关。
构成评级驱动因素的关键信息来源
评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。
环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素
交银国际在财务透明度方面的ESG相关度评分项得分为‘4’分，这是因为行业内投资组合透明度和披露充分程度相对有限。这对该公司的信用状况产生了负面影响，并与其他因素一起构成本次评级的相关因素。
除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。
注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
来源：惠誉评级