标普：宝钢股份利润率将受益于钢铁减产

香港，2021年4月28日—标普全球评级今日表示，由于2021年中国政府推动限制粗钢产量，宝山钢铁股份有限公司（宝钢股份；A-/稳定/--）将受益于钢铁价格上涨。受强劲需求特别是汽车行业需求的支撑，我们预计该中国企业今年的毛利率和销量将增长。 我们认为，强劲需求叠加2021年粗钢减产的市场预期，推动近期钢价上涨。去年12月中国工业和信息化部提出粗钢减产，以响应国家力争碳排放于2030年前达到峰值的目标。然而，2021年一季度中国粗钢产量达2.71亿吨，同比增长3,700万吨或15.6%。这可能促使政府在未来几个月进一步采取措施，以限制钢铁生产。 我们认为碳排放极低的钢铁厂如宝钢股份将不会受到政府限产的影响。我们认为减产将具有选择性，主要针对未授权的新增产能或未能满足环保要求的企业。最近唐山市政府宣布从3月直到今年底控制钢铁生产，以应对严重污染。我们估算这将导致全国粗钢年产量减少3,000-4,000万吨或3%-4%。尽管如此，受当前高利润率和良好需求的驱动，其他钢铁厂或将扩大产量。我们认为，如产量未能削减，这可能导致钢价在未来6个月出现下行风险。 我们预测2021年宝钢股份的平均售价将增长2%-3%。但持续高位的铁矿石价格将部分抵消这一利好。随着全球其他地区粗钢产量恢复，海运铁矿石的供应不足逐渐加剧，致使铁矿石价格可能保持在高位。我们预测宝钢股份将继续采取严格的削减成本措施，并进一步提升生产效率，以缓解原材料价格上涨的影响。我们预计2021年该公司毛利率将从2020年的10.8%小幅增长至11.2%。 板材产品的强劲需求或将提升宝钢股份的销量并支撑其2021年价格，特别是汽车产品。我们预计电动车的推广将提升优质钢材的需求，令市场领先者直接受益。2020年宝钢股份在冷轧汽车板板块的市场份额从2019年的52.5%增长至54.6%，尽管同期汽车产量下降。我们预测2021年轻型车辆销量将增长5%-9%，电动车销量将增长40%-50%。 2021年一季度宝钢股份的财务数据强劲。该公司毛利率达14.5%，为自2018年三季度以来的最高季度水平。总收入为836亿元人民币，略低于2020年四季度水平，但居于自2018年以来的最高水平之列。受销量增长7%-8%和平均售价增长2%-3%的推动，我们预计2021年宝钢股份收入将反弹9%-10%，而2020年收入下滑2.7%。相比之下，2020年销量增长2.6%，平均售价持平。我们预测未来12-24个月宝钢股份的债务对EBITDA比率将保持在1.0倍。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级