穆迪向肇庆国联授予首次Baa3评级；展望稳定

香港、2021年10月20日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向肇庆市国联投资控股有限公司（肇庆国联）授予首次Baa3的发行人评级。 同时，穆迪也向肇庆国联拟发行的美元票据授予Baa3高级无抵押债务评级。评级展望为稳定。肇庆国联计划将拟发行票据募集资金用于项目投资及一般企业用途。 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“肇庆国联的Baa3评级反映了其在广东省肇庆市承建公共政策项目及提供必要公共服务领域的主导地位及其与市政府的密切联系。” 评级理据 肇庆国联Baa3的发行人评级基于：（1）肇庆市政府的支持能力分数baa2；（2）穆迪对公司影响肇庆市政府支持意愿的特征的评估产生一个子级的向下调整。 穆迪对肇庆市政府支持能力的评估反映了：（1）其作为广东省地级市的地位，而广东省是中国（A1/稳定）南部沿海经济和财政实力较强的一个省份；（2）肇庆市自身的经济基本面相对而言较弱，人均GDP较低；（3）该市收支缺口较大，导致其高度依赖转移支付。 肇庆国联Baa3的评级也反映了肇庆市政府向其提供支持的意愿，考虑因素包括：（1）肇庆国联由肇庆市政府实际直接控制；（2）肇庆国联作为肇庆市最大地方国企的地位，其在承建肇庆市基础设施以及提供必要公共服务领域占据主导地位；（3）政府现金付款的良好历史记录；（4）作为广东省肇庆市最大的地方国企，其拥有相对顺畅的银行和境内债券市场融资渠道。 不过，其评级较肇庆市政府支持能力分数下调一个子级反映肇庆国联：（1）为支持较大的资本支出需求，债务呈增长趋势；（2）对外担保和其他应收账款带来的或有风险，而交易对手主要为肇庆市其他国企。 以资产规模衡量，肇庆国联是肇庆市最大的国企。公司在承建肇庆市城市基础设施项目、保障房和收费公路项目领域占据主导地位。该公司同时也是肇庆市主要的公共服务提供企业，其供水、污水处理和公共交通业务在该市的市场份额在80%左右。 作为大湾区的一部分，肇庆市有望在“十四五”期间进一步推动城镇化和发展。肇庆国联在支持该市城镇化和发展方面的重要作用不会轻易被该市其他地方国企所取代。 鉴于肇庆国联对肇庆市的战略重要性，穆迪预计政府将继续提供财政支持。公司过往一直能够获得肇庆市政府的现金和其他形式支持，例如为其开发的项目提供资本金支持及下拨政府发债所募集的资金。2017-20年公司已获得来自政府总共人民币48亿元的现金支持。2021年上半年，公司获得来自政府约人民币9亿元的现金支持。 尽管如此，政府的现金支持仍不足以满足肇庆国联的资本支出和投资需求。2020年肇庆国联的总债务（不含担保）从2018年的人民币130亿元增长至人民币197亿元。穆迪预计2021-23年该公司总债务水平年增速为10%-15%，债务增长主要是为支持基础设施建设。 肇庆国联也提供对外担保并向第三方提供贷款（主要是肇庆市政府下属城投公司）。截至2021年6月底，此类敞口相当于公司股本权益的90%左右。此类对外担保中，三分之二左右是为几笔政策性银行贷款提供担保，相关政策性银行贷款期限长达20年-30年，用于支持重大公共基础设施项目，如地下管网项目和水利工程项目等。 穆迪预计该市政府拥有充足资源向肇庆国联担保的政策性银行贷款提供及时支持。这一预期部分基于肇庆市的债务负担（直接债务及或有负债相对于该市财政总收入的规模）较轻，且鉴于其位于粤港澳大湾区，该市经济增长潜力较大。 因此，穆迪预计肇庆市政府不太可能让肇庆国联承担与公司担保的政策性银行贷款相关的潜在信贷损失，因为这些项目贷款具有公共政策性质，且肇庆市政府具备为这些贷款提供支持的能力。这一假设是穆迪评估肇庆国联或有风险敞口的重要考虑因素之一。 虽然肇庆国联从事工程建设、房地产开发和贸易等商业类业务，但穆迪认为公司目前的商业类业务敞口有限。原因是商业类活动的规模和风险仍然可控。该公司的商业类业务占合并后资产的12%左右，其贸易业务主要以背对背模式来开展。 上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 肇庆国联有较高的社会风险，原因是公司通过肇庆市公共基础设施建设执行公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了肇庆国联的发展目标，并最终影响肇庆市政府支持该公司的意愿。 作为承担公共政策职能的国有实体，肇庆国联受到肇庆市政府的监督并需要进行报告，因此公司治理也是该公司评级的重要考虑因素。 肇庆国联的环境风险较低。 可引起评级上调或下调的因素 肇庆国联的稳定展望反映出：（1）中国主权评级展望稳定；（2）穆迪预计肇庆市政府的支持能力分数将维持稳定；（3）穆迪认为未来12-18个月肇庆市政府对公司的控制和监督将大致上维持不变。 如果出现以下情形，穆迪可能上调该公司的评级：（1）中国主权评级上调，并且肇庆市政府的支持能力分数增强，后者可能是得益于肇庆市的经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著增强，但前提是公司的特征变化不会削弱肇庆市政府的支持意愿；或（2）肇庆国联的特征变化促使肇庆市政府的支持意愿持续提高，例如： - 公司持续地获得更多政府付款支持，例如专项财政预算拨款和来自上级政府的转移支付，从而使政府付款可持续覆盖其大部分运营及偿债资金需求； - 贷款、担保或其他对外信用敞口较现有水平大幅削减。 如果出现以下情形，穆迪可能下调该公司的评级：（1）中国主权评级下调，或肇庆市政府的支持能力分数减弱，后者可能是由于肇庆市经济或财政状况大幅削弱，或协调提供及时支持的能力显著下降；（2）中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或者（3）公司的特征变化削弱肇庆市政府的支持意愿，例如： - 其作为承建肇庆市基础设施并提供必要公共服务的主要平台的地位削弱； - 公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动大幅扩张，招致重大亏损或以影响公共服务为代价； - 债务和杠杆率迅速上升，同时政府付款未相应增长，导致公司依赖于高成本融资，包括通过非标渠道举债；或 - 公司对外贷款、担保或其他对外信用敞口在现有水平基础之上继续扩大，或有迹象显示肇庆市政府不会向肇庆国联担保的公共基础设施项目政策性银行贷款提供支持。 上述评级所采用的主要评级方法为2020年7月发布的《中国城投公司评级方法》。 肇庆市国联投资控股有限公司于2013年成立，由肇庆市国有资产监督管理委员会持股90%，广东省财政厅持股10%。以资产规模衡量，肇庆国联是肇庆市最大的国企。2020年底，肇庆国联的总资产和总收入分别为人民币416.6亿元和人民币33.7亿元。 肇庆国联对肇庆城市发展和运行具有重要战略意义，其承担的职能包括城市基础设施项目建设、保障房项目开发、收费公路项目投资和运营、供水、污水处理、水电站和城市公共交通等。该公司其他商业类业务包括工程建设、房地产开发和贸易业务等。 来源：穆迪投资者服务公司