标普：绿城中国回购美元债券显示较好的流动性

香港，2024年7月10日—标普全球评级9日表示，绿城中国控股有限公司（绿城中国）以票面价格回购部分美元债，说明该公司正在积极管理流动性。 这家房地产开发商（BB-/稳定/--）于2024年6月和7月利用银行借款和自有资金进行三笔交易，回购了2024年12月份到期的全部境外债券，并部分回购了2025年1月份到期的境外债券。回购总额合计4.5亿美元，约合33亿元人民币，相当于该公司2024-2025年到期境外债券的34.9%，或截至2023年末调整后债务的2%。绿城中国还于2024年上半年提前偿还了一笔2024年6月份到期的境外银团贷款。我们认为，该公司可能会减少境外债务融资敞口，以控制融资成本。 经过回购后，绿城中国年内没有境外债券到期。2025年境外债券到期金额为8.41亿美元，其中2025年1月份到期1亿美元，2025年4月份到期4.465亿美元，2025年7月份到期2.945亿美元。我们预计该公司将继续主动管理这些到期债务。 我们预计绿城中国同境内、境外银行将保持紧密的关系，在境内债务资本市场的融资通道也将保持畅通。该公司是中国少数几家不需要额外增信即可继续在境内市场发行债券的开发商之一。2024年上半年绿城中国共发行境内债券40亿元人民币，发行利率在4.13%-4.38%之间。这在一定程度上得益于国有股东中国交通建设集团有限公司（中国交建）的支持。截至2024年6月28日，中国交建持有绿城中国28.97%股份，为第一大股东。 绿城中国2024年上半年录得合同销售额共计854亿元（不含代建业务合同销售额），同比下降13%。这与我们预计的2024年全年合同销售额从2023年1,943亿元下降至1,700亿元总体相符，同时优于中国百强开发商上半年平均39.5%的同比降幅。上半年合同销售额中，绿城中国的权益应占比率为71%，高于2023年的66%和2022年的58%。 我们估计绿城中国截至2024年12月31日12个月期间的流动性来源对用途比率为1.6倍左右。该公司截至2023年12月31日调整后可用现金（不含监管账户资金）约为417亿元，完全足以覆盖325亿元的短期内到期债务。2024年年内绿城中国还有49亿元的境内债券到期，我们认为该公司可以利用再融资和内部资源偿债。 我们预计绿城中国2024-2025年的杠杆率（以调整后债务对EBITDA比率衡量）将为7.6倍-8.2倍；2023年末为7.8倍。我们预计该公司将逐步降低债务存量，主要依靠减少对非并表项目的担保，以及利用内部资源偿还部分债务。 稳定展望反映，我们预计未来12个月绿城中国将保持在中国房地产开发市场中的业务竞争力。我们还预计，该公司各类融资渠道将保持畅通，从而为其业务运营和流动性提供支持。 相关研究 - 绿城中国展望调整至稳定，因销售和利润率下降抵消业务实力；“BB-”评级获确认，2024年4月29日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级