惠誉确认重庆南岸城建的评级为'BBB'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 16 Jun 2021: 本文章英文原文最初于2021年6月15日发布于：Fitch Affirms Chongqing Nan'an Urban Construction & Development at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司（重庆南岸城建）的长期外币和本币发行人主体评级为'BBB'，展望稳定。惠誉同时确认重庆南岸城建发行的高级无抵押票据评级为 'BBB'。 重庆南岸城建是重庆市南岸区主要的城市发展平台，南岸区是重庆市九个核心区之一，也是重庆市“两江四岸核心区整体提升计划”中的三个核心区之一。重庆南岸城建负责南岸区的基础设施建设和土地开发。截至2021年3月，该公司资产总规模为682亿元人民币。 关键评级驱动因素 政府持股和控制程度为"很强"：重庆南岸城建是根据中国《公司法》注册的地方国有有限责任公司，受重庆市南岸区国有资产监督管理委员会直接监管，其董事会成员和高管由政府任命，须定期向政府报告经营和财务业绩，其融资计划、债务水平及重大项目均须经政府批准。 以往政府支持力度为“强”：鉴于政府以往为重庆南岸城建提供切实的财务支持，助力该公司发展城市建设和土地开发业务，惠誉评定其以往政府支持力度为“强”。2016年至2020年期间，重庆南岸城建每年平均获得6.46亿元人民币的财务补助，占同时期经惠誉调整后每年EBITDA的57%。过去五年政府还为该公司提供了3.17亿元人民币的注资。此外，2015年至2018年期间，重庆南岸城建共收到48亿元人民币的资本，用于置换其未偿付债务。 违约带来的社会政治影响为"中等"：重庆南岸城建被指定为重庆市中心城区之一南岸区的重点开发企业，主要从事土地一级开发、棚户区改造等城市基础设施建设项目，包括大量土建项目。虽然该公司在实施政府发展蓝图方面发挥着至关重要的作用，但惠誉认为，如果重庆南岸城建无法履行其职能，其被重庆市其他政府相关企业取代并非不可能，因此其违约给重庆市带来的政治或经济影响为中等。 违约带来的融资影响为"强"：重庆南岸城建是重庆市的功能性旗舰政府相关企业之一。该公司已投资逾270亿元人民币，用于支持南岸区各类基础设施项目的开发。此外，该公司在境内外资本市场的融资渠道畅通，自2016年以来经常发行境外债券。惠誉认为，政府向重庆南岸城建提供及时支持的意愿较强，因该公司若违约将损害政府声誉并影响当地其他政府相关企业的融资渠道。但是，相对于重庆市的总体风险而言，重庆南岸城建的债务规模较小，这将限制该公司若违约对政府造成的影响。 独立信用状况为'b'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，并基于重庆南岸城建“中等”的营收稳定性、“中等”的经营风险及“较弱”的财务状况，评定该公司的独立信用状况。重庆南岸城建作为南岸区的重要项目投资和建设平台将受益于该区持续的城镇化进程，惠誉在评定该公司的营收稳定性时将此纳入考虑。经营风险的评估结果则反映了该公司在南岸区的领先市场地位和较强的融资能力。 2020年末，重庆南岸城建以净债务/惠誉调整后EBITDA之比衡量的净杠杆为18.1倍，故惠誉评定其财务状况为“较弱”。惠誉预计，鉴于重庆南岸城建承担的职责，未来两到三年其杠杆率将保持在相似水平。此外，惠誉认为，重庆南岸城建的独立信用状况受其土地储备和源自政府的大量应收账款的支持。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对重庆南岸城建进行评级，该评级与惠誉对重庆市政府信誉度的内部评估有信用关联性，具体体现在重庆市政府对重庆南岸城建的全资所有权、监督权和持续支持，以及重庆南岸城建若违约将给政府带来的社会政治影响和融资影响。 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定重庆南岸城建的独立信用状况为'b'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 如果惠誉上调对重庆市政府的内部信用评估结果，或惠誉认为重庆市政府向重庆南岸城建提供合法支持的意愿加强，从而对该公司作为政府相关企业的特质进行重新评估，则可能会对该公司采取正面评级行动。 如果惠誉对重庆南岸城建的发行人主体评级采取正面评级行动，亦将对该公司的受评高级无抵押债券采取相似的评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 如果重庆南岸城建违约带来的社会政治影响或融资影响下降，或惠誉下调对以往政府支持力度的评估结果，或政府稀释在该公司中的持股或控制权，则惠誉可能下调该公司的评级。若重庆市的财政实力和偿债能力恶化，亦可能导致惠誉对该公司采取负面评级行动。 如果惠誉对重庆南岸城建的发行人主体评级采取负面评级行动，亦将对该公司的受评高级无抵押债券采取相似的评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级