惠誉：中国应对新冠肺炎疫情的经济政策尚待人大明确

Fitch Ratings-Hong Kong-13 April 2020: 本文章英文原文最初于2020年4月9日发布于：Fitch Ratings: Much of China's Coronavirus Policy Response is Still Pending 惠誉评级表示，新冠肺炎疫情爆发伊始，中国政府实施了严格的公共卫生和社交距离要求，以遏制疫情的进一步蔓延，但迄今为止采取的经济刺激措施相对有限。暂定于4月18日至19日召开的全国人大会议应能更加明确地传递中国政府关于下一阶段经济政策应对措施的规模和形式方面的信息，该等措施将构成惠誉未来评定中国主权评级状况的考虑因素。 中国经济正在逐步自暂时停摆中复苏，但惠誉预计，今年上半年经济活动仍将疲弱，2020年全年经济增速将从2019年的6.1%降至2%以下。惠誉的预测受制于若干不确定因素，其中包括疫情二次爆发及外部需求持续低迷的可能性。 为纾缓疫情对经济造成的冲击，中国政府已出台了向市场注入流动性、对中小银行定向降准、小幅下调实际政策利率 (中期借贷便利) 等一揽子货币政策回应，并对金融部门实施一定的监管宽容。截至目前，尚无证据显示这些举措引发了信贷激增，需求持续疲软或许是其中原因。惠誉调整后的总社会融资指标在2020年2月同比增长不到11%，与上年同期大体持平。 此外，中国政府还宣布了约1.3万亿元人民币 (占GDP的1.2%) 的财政措施，包括增加医疗卫生支出、为中小企业提供各项税费减免，以及加快落实失业保险稳岗返还政策。3月下旬，由国家主席习近平主持的中央政治局会议宣布了新一揽子宏观政策措施，包括适当提高财政赤字率，加快地方政府专项债发行和使用，发行"特别"国债，并出台额外的货币政策支持举措。 鉴于惠誉对预算赤字的统计口径较官方公布的预算赤字覆盖更广，惠誉预计，财政赤字占GDP的比例将自2019年的5.8%升至今年的8%。在这一轮刺激措施实施以前，为缓冲中美"贸易战"带来的增长压力，中国在过去两年中一直推行宽松的财政政策。 正如惠誉在2019年11月确认中国主权评级"A+"/展望稳定时所阐明，中国在当前评级水平上仍有一定的空间，足以应对财政赤字的短期上升。政府债务与当前"A"评级国家的中值大体一致，约为GDP的55%。鉴于其债券资本市场规模庞大，中国还拥有相当可观的财政融资灵活性。与此同时，惠誉对中国评级中财政空间的评估也将取决于政策宽松的形式，尤其是政府将采取何种程度上公开透明的预算内措施，以及这些措施是否伴有预算外支出的飙升（2015-2016年经济下行期间即是如此）。 新冠肺炎疫情对经济的冲击尚未完全显现。发达市场的出口需求将在数月内保持疲软，由于多数企业还未实现全面复工复产，企业和家庭面临的财务压力亦未完全纾缓。在这一背景下，与其他主要经济体相比，中国目前的经济政策反应似乎较为温和，但随着政府将政策重心从疫情防控转向提振经济，这一结论可能很快就会改变。 即将在全国人民代表大会上宣布的增长和预算目标将为政策宽松的幅度提供初步指引。一旦促进经济增长成为近期政策的当务之急，财政和货币政策的调控力度或会大大加强，并进而对中国主权评级的未来走向产生影响。 来源：惠誉评级