穆迪向旭辉拟发行的美元票据授予Ba3评级

香港、2021年1月5日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向旭辉控股（集团）有限公司（Ba2/稳定）拟发行的美元票据授予Ba3的高级无抵押债务评级。 旭辉计划将拟发行票据募集资金用于现有债务的再融资。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄表示：“旭辉Ba2的公司家族评级反映了该公司执行其房地产开发战略的能力，即在主要一二线城市满足改善型购房需求。此业务侧重点有助于该公司实现快速周转。评级亦考虑了旭辉良好的流动性、逐渐扩大的规模以及不断提高的多元化程度。” “不过，旭辉的信用状况受其中等债务杠杆及较大的合资企业业务敞口所制约，后者影响了其信用指标的透明度。但是，旭辉的合资企业合作伙伴具有良好的声誉，从而缓解了后者的风险。”黎锦雄补充道。 此次发行将改善旭辉的流动性状况，而不会对其信用指标产生重大影响，因为公司主要将发行所得用于现有债务的再融资。 穆迪预计未来12-18个月旭辉以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率（不包括对其合营及联营公司的调整）将从截至2020年6月的12个月的46%改善至65%-75%。这是因为穆迪预计公司过去2-3年强劲的合约销售可为其带来强劲的收入确认，以及公司追求增长及控制债务增长时采取节制有度的战略。 与此同时，在利润提高以及利息成本下降的推动下，穆迪预计同期旭辉的EBIT/利息比率（不包括对其合营及联营公司的调整）将从2.5倍改善至3.1-3.6倍。 尽管受疫情影响，2020年前11个月旭辉的合约销售仍较去年同期增长12.5%，至人民币2,000亿元。穆迪认为，旭辉大量的可售资源、强大的销售执行能力及其核心市场上稳定的住房需求将使之能够进一步提高合约销售额，2021年有望达到人民币2,200-2,400亿元。 由于存在结构性从属风险，Ba3的高级无抵押债务评级比旭辉的公司家族评级低一个子级。旭辉大部分债权在运营子公司层面，在清算情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏缓解结构性从属风险的重大因素，因而降低了控股公司层面债权的预期回收率。 旭辉的流动性状况良好。截至2020年6月30日，该公司人民币594亿元的现金结余为其短期债务的2.3倍。穆迪预计该公司持有的现金加上预期运营现金流将足以支付其未来12-18个月的到期短期债务、已承诺购地款项、分红、资本支出和此前收购交易的应付款。 环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了旭辉股权集中于控股股东的情况。截至2020年6月30日，林中及其家族合计持股54.32%。穆迪也考虑了以下因素：（1）公司审计和薪酬委员会均由独立非执行董事组成，并可以监督公司；（2）香港联交所《上市规则》和香港《证券及期货条例》对关联方交易的监管。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将疫情快速广泛扩散所导致的全球经济前景恶化的影响视为ESG框架下的社会风险。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月旭辉将继续采取有节制的财务管理策略，从而实现其业务计划，并维持良好的流动性。 如果旭辉在各周期内成功执行其销售计划，并维持强劲的流动性和审慎的财务管理策略，穆迪可能会上调其公司家族评级。具体而言，如果出现以下情况，穆迪可能会上调旭辉的评级：（1）该公司的收入/调整后债务比率持续高于80%；（2）EBIT/利息覆盖率持续高于4.0-4.5倍。 此外，如果与合资公司相关的或有负债大幅减少或者向合资公司提供资金支持的可能性下降，这对旭辉也可能具有正面信用影响。出现这种情形的原因可能是旭辉减少使用合资形式，或其合资项目的财务实力大幅改善。 另一方面，如果发生以下情况，穆迪可能下调旭辉的评级：（1）合约销售恶化；（2）信用指标趋弱，EBIT/利息覆盖率降至3.0-3.5倍以下，或收入/调整后债务比率持续降至65%以下，或（3）流动性恶化，现金/短期债务比率降至1.25倍以下。 如果旭辉与合资公司相关的或有负债或者向合资公司提供资金的可能性大幅上升，穆迪可能也会下调其评级。出现这种情形的原因可能是合资项目财务实力和流动性显著恶化或者新合资项目相关投资大幅增加。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 旭辉控股（集团）有限公司（旭辉）于2000年成立，2011年5月在开曼群岛注册，并于2012年11月在香港联交所上市。截至2020年6月30日，该公司由林中及其家族持股54.32%。 来源：穆迪投资者服务公司